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05/10/2023
O mercado parece aquele encontro com uma pessoa chata monotemática…
Bom dia, pessoal.
O principal topico do dia gira em torno do relatorio de folha de pagamento (payroll) dos Estados Unidos, que e o destaque da serie de dados relacionados ao mercado de trabalho desta semana. Nos ultimos dias, vivenciamos momentos de surpresa, como na terca-feira, quando o relatorio Jolts superou as expectativas, e momentos de alivio, como na quarta-feira, quando o relatorio ADP ficou aquem do consenso do mercado.
Essa divergencia nos numeros gerou ainda mais ansiedade em relacao ao indicador economico de hoje. O mercado ficaria satisfeito com uma entrega abaixo das expectativas ou, no minimo, em linha com elas. De qualquer forma, podemos antecipar volatilidade para hoje.
Apesar das perdas registradas em Wall Street ontem antes dos dados criticos sobre emprego, os mercados asiáticos fecharam em alta na sexta-feira. E crucial lembrar que indicadores robustos de uma economia saudável nos EUA podem incentivar o Federal Reserve a manter sua politica monetária rigorosa ate o final do ano e alem.
Os rendimentos dos titulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 10 anos atingiram o nivel mais alto desde 2007 nesta semana, levantando preocupacoes entre os investidores sobre o possivel impacto negativo dos custos elevados de emprestimos para empresas e consumidores na economia. Os mercados europeus comecam o dia em alta, e o mesmo ocorre com os futuros americanos.
A ver…
00:52 — Brasil varonil
Apesar de termos o IGP-DI de setembro pela manha, o foco principal do dia estará no cenário internacional. Neste momento, dependendo dos desdobramentos lá fora, pode ser favorável para nos, especialmente porque o cenário interno nao e dos mais favoráveis. Em Brasilia, por exemplo, logo apos os lideres partidários decidirem adiar a votacao do projeto de tributacao dos investimentos offshore e fundos exclusivos, o presidente da Camara, Arthur Lira, indicou a aliados que acredita que as proximas semanas serao de maturacao da proposta. Em outras palavras, a votacao desse tema deve ocorrer apenas no final de outubro ou inicio de novembro.
Essa noticia e desafiadora para a equipe economica, que está correndo contra o tempo para garantir as receitas necessárias e minimizar o deficit publico. E evidente que haverá atrasos, algo comum na capital federal. O mercado está bastante cetico sobre a capacidade de execucao do orcamento para 2024 pelo Ministerio da Fazenda. Notavelmente, o governo tem tentado, nos ultimos meses, corrigir a erosao da base tributária provocada por medidas recentes. Por exemplo, estima-se um impacto de R$ 100 bilhoes devido a movimentacoes de 2017, como a retirada do ICMS da base de cálculo de PIS/Cofins e a remocao de incentivos e beneficios de ICMS da base de cálculo dos tributos sobre o lucro de empresas. A situacao e complexa, especialmente para alcancar a meta de R$ 168 bilhoes.
01:47 — O brasileiro no mundo
Ainda em relacao ao Brasil, visando finalizar o acordo comercial entre o Mercosul e a Uniao Europeia, o governo propoe estabelecer um sistema de cooperacao com os europeus na área ambiental. Essa proposta substitui a ideia original de Bruxelas, que contemplava punicoes, sancoes e aumento de impostos sobre produtos sul-americanos em caso de violacao dos acordos climáticos. No texto apresentado pelo Mercosul, há uma cláusula explicita contra qualquer tipo de sancao ou ate mesmo indicios de aplicacao de sancoes sobre os produtos exportados pelo bloco sul-americano. O governo brasileiro está correndo para avancar o máximo possivel antes de possiveis mudancas politicas na America do Sul, como as que sao esperadas na Argentina.
Essas movimentacoes ocorrem em um prazo inferior a tres meses antes do termino da reducao unilateral de 10% que o Brasil implementou na Tarifa Externa Comum (TEC) do Mercosul, uma estrategia liderada pelo entao ministro Paulo Guedes que causou desconforto no bloco. Naquela epoca, a decisao foi justificada pela situacao de emergencia causada pela pandemia e pela guerra na Ucrania. O governo avalia que nao há base juridica para prorrogar essa reducao de forma unilateral. Entre os especialistas que acompanham o assunto, a aposta e que o governo Lula nao buscará renovar essa reducao. Alem disso, o Comite Executivo de Gestao da Camara de Comercio Exterior já antecipou a revogacao do corte unilateral para o setor siderurgico.
02:42 — Expectativas para o payroll
A presidente regional do Federal Reserve Bank de Sao Francisco, Mary Daly, afirmou ontem que o banco central pode manter as taxas de juros estáveis se o mercado de trabalho desacelerar e a inflacao continuar sob controle, ou se as condicoes financeiras permanecerem restritivas. O Fed está avaliando se deve ou nao aumentar novamente a taxa básica de juros, apos um aumento de mais de cinco pontos percentuais nos ultimos 19 meses. O relatorio mensal sobre as folhas de pagamento dos EUA, divulgado hoje, trará insights sobre a direcao futura do Fed.
O mercado de trabalho está sob intenso escrutinio. Os dados mais recentes do JOLTS revelaram que as vagas de emprego aumentaram surpreendentemente para 9,6 milhoes em agosto, superando as expectativas. Essas noticias nao sao bem recebidas pelos participantes do mercado que buscam evitar um novo aumento nas taxas de juros. No entanto, todos devem aguardar com cautela ate a divulgacao do relatorio de folhas de pagamento, visto que os dados do JOLTS estao um mes atrasados em relacao ao principal relatorio de empregos. Para hoje, espera-se um aumento de cerca de 170 mil nas folhas de pagamento nao-agricolas, em comparacao com 187.000 no mes anterior. A taxa de desemprego deve cair para 3,7%. Numeros abaixo do esperado podem animar o mercado.
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03:33 — A caminhada dos juros
Se os Estados Unidos continuarem a observar um abrandamento no mercado de trabalho e uma trajetoria de retorno da inflacao a meta de 2% estabelecida pelo Federal Reserve, o banco central poderá justificar uma postura mais flexivel em suas futuras comunicacoes. Atualmente, vemos as condicoes financeiras se tornarem consideravelmente mais apertadas. Se essas condicoes permanecerem restritivas, a necessidade de novas medidas pode diminuir, pois os mercados financeiros já estao se movendo nessa direcao, o que pode dispensar uma acao adicional por parte do Fed.
Uma evidencia desse cenário restritivo nao se limita apenas a rápida elevacao dos rendimentos dos titulos do Tesouro de 10 anos, que atingiram 4,8% na terca-feira (indicando uma taxa de juro real muito alta), mas tambem outras taxas estao em niveis preocupantes. Por exemplo, a media das taxas de hipoteca fixa de 30 anos chegou a 7,8% nesta semana, o nivel mais elevado desde 2000. Em resumo, o proprio mercado está complementando o ajuste do Fed e pode auxiliar a autoridade monetária a encerrar este ciclo de aperto monetário que estamos enfrentando.
04:16 — Uma tao sonhada desaceleracao no ultimo trimestre do ano
Alguns bancos estao prevendo uma pausa temporária no crescimento do consumo nos EUA, que deve resultar em uma alta de 1,4% no quarto trimestre, em comparacao com o mesmo periodo de 2022. Essa pausa e associada a retomada dos pagamentos de emprestimos estudantis, que provavelmente terao um impacto negativo no crescimento das despesas. Mesmo com esse aumento, observamos o inicio de uma desaceleracao bem-vinda, especialmente se isso se refletir em uma queda no inicio de 2024, conforme já previsto por muitos agentes financeiros.
Para exemplificar, o consumo das familias, que e o principal motor da economia dos EUA, deve diminuir no primeiro trimestre de 2024, marcando o primeiro resultado trimestral negativo desde o inicio da pandemia de Covid-19. Neste momento, a economia dos EUA parece estar em uma fase de crescimento, e nao o contrário. No entanto, essa pode ser a ultima aceleracao da atividade economica. Pode representar o catalisador que desejamos para nao mais observar pressao na curva de juros dos EUA, resultando em um dolar mais forte e desvalorizacao dos ativos de risco globais. Em resumo, um rali de final de ano pode depender da desaceleracao da economia americana neste ultimo trimestre.
05:02 — O sexto minuto: a nossa ideia de investimento
Nos ultimos dias, exploramos topicos interessantes e complementares para diversas estrategias de investimento. Discutimos sobre…
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Matheus Spiess
Estrategista da Empiricus Research, CNPI
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