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Data de ref.
05/01/2024
Que os jogos comecem!
Bom dia, pessoal!
Bem-vindos de volta.
Reiniciamos nossas conversas matinais nesta primeira segunda-feira util de 2024. Os primeiros dias do ano transcorreram com uma movimentacao mais contida, como era naturalmente esperado, mas com uma inclinacao negativa, em grande parte corrigindo os excessos de 2023 e antecipando-se a possiveis abalos no ano que se inicia. Existe uma preocupacao crescente em relacao a possibilidade de uma recessao severa nos EUA e novos desafios geopoliticos, notadamente aqueles que comecam a se intensificar no Mar Vermelho. Na agenda, a segunda semana do ano traz consigo o inicio da temporada de resultados das empresas americanas, inaugurada pelos grandes bancos.
Nesta segunda-feira, a maioria das acoes asiáticas registrou queda, reagindo ao aumento surpreendente nos dados sobre folhas de pagamento nos EUA na ultima sexta-feira. Esse acontecimento fez com que os mercados reavaliassem as expectativas de cortes iminentes nas taxas de juros, agora direcionando a atencao para uma serie de leituras significativas sobre a inflacao ao longo desta semana. No cenário global, a quinta-feira se destaca como o dia mais crucial, com o IPCA de dezembro no Brasil, dados sobre inflacao na China e o CPI nos EUA. Os mercados europeus iniciam a semana com declinio, assim como os futuros americanos. Quanto as commodities, enfrentam dificuldades para obter um desempenho positivo.
A ver…
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00:56 — O vai e vem das desoneracoes
No contexto brasileiro, apos um ano notável para as acoes dos titulos do Tesouro, os investidores redirecionam suas preocupacoes para as noticias oriundas de Brasilia. Hoje, de maneira mais especifica, o governo Lula organizou no Congresso uma cerimonia de memoria dos ataques de 8 de janeiro, com discursos dos lideres dos tres Poderes. Consequentemente, a importancia da agenda reside mais no simbolismo do que na aplicacao prática. Nos bastidores, a equipe economica mantem seu compromisso em preservar a nova MP da Reoneracao da folha e o veto de Lula ao dispositivo da LDO que estabelece um calendário para o governo tratar das emendas.
Ate o momento, nao há planos de Lula para efetuar grandes alteracoes entre os ministerios, buscando agradar ao Congresso. Essa postura pode ser interpretada como um equivoco. Se nao houver acordo para resolver o impasse dos congressistas em relacao a reoneracao gradual da folha, a Fazenda nao terá alternativa senao ajustar a meta fiscal. Reconhecemos que essa perspectiva parece ser uma inevitabilidade hoje, mesmo considerando tratar-se de uma alteracao marginal. Outras medidas de arrecadacao podem surgir nas proximas semanas, mas a discussao certamente incorporará algum contingenciamento de gastos. Essas tensoes fiscais, naturalmente, exercem influencia na curva de juros. Na agenda, as atencoes se voltam para o IPCA de dezembro, cuja divulgacao está programada para quinta-feira.
01:42 — Revisando 2023
Foi um ano expressivo para os ativos norte-americanos. No entanto, apesar dos esforcos, o S&P 500 nao conseguiu atingir um máximo recorde em 2023. O indice aproximou-se do seu pico historico de 4.797, antes de sofrer uma leve queda no encerramento do ano. Mesmo assim, fechou com uma alta de 24%, registrando o maior ganho desde 2021. Esta foi a primeira vez desde 2012 que o S&P 500 nao conseguiu fechar em uma máxima historica pelo menos uma vez durante o ano.
O Nasdaq Composite, apesar do aumento de 43% ao longo do ano, tambem ficou aquem de um recorde. Apenas o Dow Jones Industrial Average conseguiu atingir essa marca ao fechar em um valor recorde em 13 de dezembro, continuando a subir posteriormente e encerrando o ano com um aumento de 14%.
Dessa forma, o ano pode ser considerado um exito. A opiniao consensual previa uma recessao nos EUA em 2023, mas essa previsao estava completamente equivocada. O Produto Interno Bruto (PIB) cresceu a uma taxa anual superior a 2% no primeiro semestre do ano, acelerando para 4,9% no terceiro trimestre. O quarto trimestre está a caminho de um crescimento anualizado do PIB de 2,3%, de acordo com o modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta.
Essa dinamica manteve os lucros das empresas elevados, apesar de alguns contratempos no inicio do ano, como a questao dos bancos regionais. O S&P 500 está a caminho de registrar um aumento no lucro por acao de cerca de 3% em 2023, com oito dos 11 setores reportando crescimento (aguardando confirmacao na temporada de resultados). O proximo debate relevante se concentrará na possibilidade de uma recessao nos EUA e no inicio do ciclo de flexibilizacao da politica monetária.
02:39 — Pelo menos nao haverá shutdown
Apos um positivo 2023, os primeiros dias de negociacao no novo ano destacam os riscos persistentes no mercado. A escalada nos precos do petroleo, motivada pela tensao no Oriente Medio, e a continuidade do impasse entre os EUA e a China em relacao aos semicondutores estao entre as preocupacoes. Apesar do S&P 500 permanecer proximo de sua máxima historica, os investidores exibem otimismo. No entanto, o agravamento de qualquer desses riscos geopoliticos pode facilmente mudar o sentimento do mercado de ganancia para medo.
Alem dessas preocupacoes, questoes mais convencionais tambem estao em jogo. Os mercados estao convencidos de que os primeiros cortes nas taxas de juros da Reserva Federal ocorrerao nos proximos meses, com probabilidades de uma reducao de 25 pontos-base em marco atingindo 60%, segundo a ferramenta CME FedWatch. Os dados desta semana, especialmente os de inflacao na quinta-feira, projetam-se como elementos-chave para moldar as perspectivas, com uma expectativa de aumento de 3,2% na comparacao anual.
Um ponto de atencao adicional e a questao do shutdown do governo americano, cujo adiamento tem sido a estrategia recente. Lideres do Congresso dos EUA anunciaram um acordo bipartidário sobre o nivel de gastos para o atual ano fiscal, reduzindo as chances de uma paralisacao parcial do governo em 20 de janeiro. O acordo, firmado entre democratas e republicanos, estabelece um limite de US$ 1,59 trilhao para os 12 projetos de lei de gastos anuais. Ao menos, essa dor de cabeca parece ter sido evitada.
03:25 — Aceita que doi menos
Na Asia, os indices CSI 300 e SSEC, ambos da China, registraram quedas, estendendo as perdas observadas em 2024. A expectativa recai sobre os dados de inflacao e comercio, programados para o final desta semana, que deverao refletir a persistente fragilidade da economia chinesa apos leituras desfavoráveis do indice de gerentes de compras de dezembro. Diante dessa fragilidade, o presidente chines, Xi Jinping, comprometeu-se a fortalecer a dinamica economica e impulsionar a criacao de empregos, reconhecendo os desafios enfrentados em 2023 – uma rara admissao das adversidades internas que o pais enfrenta. Ele aceitou a realidade.
Apesar de usar seu discurso anual de Ano Novo para destacar as conquistas da nacao, o lider chines, considerado o mais poderoso desde Mao Zedong, nao deixou de reconhecer as derrotas. Diante desse cenário, a China está injetando novamente recursos na industria para mitigar os impactos da crise imobiliária. Contudo, novas tensoes comerciais globais entre a China e o mundo desenvolvido estao se intensificando. Em resposta aos recentes acordos de venda de armas a Taiwan, a China anunciou novas sancoes contra cinco empresas da industria de defesa dos EUA. O ano de 2024 promete ser intrigante para a geopolitica chinesa.
04:18 — E por falar em geopolitica…
As tensoes no Mar Vermelho estao em ascensao. Os Houthis, localizados no Iemen e apoiados pelo Ira, iniciaram ataques contra navios comerciais na regiao em novembro, em resposta ao conflito entre Israel e Hamas. Nos ultimos dias, a Marinha dos EUA afundou tres embarcacoes controladas pelos rebeldes Houthi, resultando na morte de suas tripulacoes, enquanto respondia a um pedido de socorro de um navio Maersk. Em resposta, o Ira enviou um navio de guerra para a área, criando um clima tenso na regiao.
Para evitar a área afetada (cerca de 15% do comercio maritimo mundial passa normalmente pelo Mar Vermelho, incluindo 8% do comercio mundial de gás natural liquefeito), diversas grandes empresas de transporte maritimo comecaram a adotar rotas mais longas ao redor da Africa. Essa situacao levou a um aumento significativo nos precos do petroleo e nos custos de transporte. No entanto, os EUA afirmaram o compromisso de garantir a seguranca da rota comercial. Enquanto os ataques dos Houthis se intensificam, o governo dos EUA emitiu um ultimato, agravando ainda mais as perturbacoes no transporte maritimo global.
05:04 — A janela de oportunidade para ativos locais continua aberta
Muitas pessoas nos enviam e-mails questionando se o rally da Bolsa local já atingiu seu pico. Minha conviccao e de que nao. Na verdade, acredito que o Brasil permanece como uma das oportunidades ciclicas mais atrativas nos mercados emergentes. As acoes brasileiras, representadas pelo Indice MSCI Brasil, registraram uma alta de 32,7% em 2023, em dolares. Isso pode ser apenas o comeco. Mais de 11% dessa recuperacao derivou de uma moeda mais forte, sendo que estamos apenas comecando a observar sinais de melhorias nos lucros. Essas melhorias sao impulsionadas pelas consistentes superacoes no crescimento, exemplificadas por 14 trimestres consecutivos de crescimento acima do consenso. Isso e impressionante…
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Matheus Spiess
Estrategista da Empiricus, CNPI
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