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14/02/2024
Ressaca de Carnaval com cachaca do Fed: o erro de comunicacao que saiu caro
Bom dia, pessoal.
Há algum tempo, tenho comentado sobre a crescente impaciencia dos mercados financeiros. Investidores tem adotado uma visao de curto prazo, reagindo instantaneamente as ultimas noticias e dedicando uma atencao excessiva as dinamicas macroeconomicas – uma caracteristica do nosso tempo. Essa tendencia tem o efeito de intensificar as respostas aos indicadores economicos e de precos, que sao frequentemente voláteis.
A semana recente ilustrou perfeitamente essa dinamica, marcada pela assimilacao de dados inflacionários nos EUA que superaram as previsoes. Para nos, essa situacao se assemelha a uma ressaca pos-Carnaval, onde se paga o preco por ter “bebido demais” nas expectativas do Federal Reserve.
Alem disso, desde meados de marco, temos observado um ajuste na inquietacao do mercado, exacerbado por falhas na comunicacao do Fed, que acabaram por complicar o panorama (apesar da enfática declaracao de sua postura reativa aos indicadores). Ao encerrar 2023, o Fed havia sinalizado uma potencial reducao nas taxas de juro para marco de 2024, incitando um otimismo generalizado.
Contudo, relatorios subsequentes de emprego e inflacao, superiores as expectativas, colocaram em xeque essa direcao, forcando o mercado a descartar a expectativa de cortes em marco e a reajustar suas previsoes para meados ou finais de junho. Neste momento, tanto os mercados europeus quanto os futuros nos EUA buscam se recuperar das quedas observadas na terca-feira, enquanto os mercados asiáticos abertos registraram desempenhos positivos.
A ver…
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00:56 — Por incrivel que pareca, o feriado acabou amortecendo o choque
No Brasil, a repercussao nos mercados locais teria sido significativamente mais negativa caso a bolsa estivesse operando normalmente na terca-feira ou se o pregao de ontem fosse completo, em vez de apenas parcial. Gracas a recuperacao dos mercados americanos no dia anterior e a falta de novidades significativas no cenário interno, o Ibovespa conseguiu se sustentar acima dos 127 mil pontos. Isso nao significa que a ressaca pos-Carnaval nao tenha sido desagradável; apenas ressalta que já enfrentamos momentos mais turbulentos. No contexto nacional, a agenda politica e economica permanece relativamente tranquila ate a proxima semana, quando se espera que Brasilia retome as discussoes sobre questoes fiscais com mais intensidade. Recentemente, chamou a atencao a mudanca na estrategia de articulacao politica para Rui Costa da Casa Civil, substituindo Alexandre Padilha, em meio a desentendimentos com o presidente da Camara, Arthur Lira.
Esta realocacao estrategica busca facilitar as negociacoes do governo com o Congresso, especialmente em torno do impasse sobre o financiamento de emendas parlamentares. Este movimento pode ser um sinal de que o Executivo busca fortalecer sua posicao, embora ainda esteja lidando com desafios significativos, semelhantes aos enfrentados no ano passado. Adicionalmente, a equipe economica enfrenta o desafio de negociar reajustes salariais e beneficios, com o espectro de greves generalizadas a vista. Os servidores do Executivo reivindicam aumentos de ate 34% ate 2026, enquanto o governo propoe um limite de 19%, tambem distribuido ate 2026, mas sem previsao de ajustes para este ano no orcamento. Essa pressao adicional aumenta as tensoes sobre a curva de juros, sinalizando mais um capitulo na complexa dinamica fiscal do pais.
01:49 — Um susto
Nos Estados Unidos, a menor queda do que a antecipada no indice de precos ao consumidor de janeiro, em comparacao ao mes anterior, e o aumento inesperado do nucleo da inflacao, que desconsidera os precos voláteis de alimentos e combustiveis, destacam o desafio persistente que o Federal Reserve enfrenta na fase final de sua luta contra a inflacao. Este panorama resultou em uma taxa de inflacao anualizada de 3,1% em janeiro, contradizendo a expectativa geral de Wall Street de que o Fed reduziria as taxas de juros em marco. A reacao imediata foi uma elevacao no rendimento dos titulos do Tesouro dos EUA com vencimento em dois anos para 4,65%. A secretária do Tesouro, Janet Yellen, expressou surpresa com a resposta exagerada dos mercados na terca-feira, indicando uma dinamica de mercado distorcida.
As acoes, apos uma recuperacao parcial do choque inicial, apontam para uma possivel continuidade da recuperacao. Esse movimento reflete a persistencia da esperanca de mercado em uma aterragem economica suave e na perspectiva de cortes nas taxas de juros em um futuro nao tao distante. O foco se volta agora para os dados economicos que surgirao entre marco e maio, os quais definirao se o primeiro corte de juros ocorrerá em maio ou junho. Um adiamento para junho implicaria a necessidade de mais ajustes pelo mercado. No calendário economico de hoje, as vendas no varejo de janeiro se destacam; resultados acima das expectativas podem pressionar a curva de juros novamente, testando a resiliencia do mercado a novas surpresas inflacionárias.
02:35 — Isso que eu chamo de investimento
Sam Altman, o visionário CEO da OpenAI, responsável pelo desenvolvimento do ChatGPT, está em busca de solucoes para ampliar a capacidade de producao de semicondutores, fundamentais para o avanco da inteligencia artificial. A limitacao atual enfrentada por Altman e sua equipe e a escassez de chips avancados, cuja fabricacao e conhecida por ser um processo demorado, dispendioso e dominado por um restrito grupo de fabricantes especializados, como AMD, Intel e Nvidia, que alem de poucos, vendem seus produtos a precos elevados. Com a intencao de superar esses obstáculos, Altman propoe a criacao de semicondutores proprios, um projeto ambicioso para o qual ele estima a necessidade de um investimento astronomico na ordem de US$ 7 trilhoes.
Este valor nao apenas excede em muito o investimento atual do governo dos EUA no setor de semicondutores, mas tambem supera largamente o tamanho do mercado global de chips, que registrou vendas de US$ 527 bilhoes no ultimo ano, com expectativas de atingir US$ 1 trilhao apenas na proxima decada. O objetivo de Altman e mitigar os gargalos de producao que a OpenAI enfrenta, necessitando de um poder computacional massivo para desenvolver suas tecnologias de IA, demanda que as atuais capacidades da industria nao conseguem satisfazer. Com gigantes tecnologicos como Alphabet e Meta intensificando suas operacoes no campo da IA, a escassez de semicondutores tende a se agravar. A realizacao de tal empreitada requereria recursos financeiros provenientes de uma ampla variedade de investidores, incluindo possivelmente nacoes com as quais os Estados Unidos prefeririam manter distancia, destacando os aspectos geopoliticos intrinsecos a corrida global por semicondutores.
03:27 — As falas de Donald Trump
Caso Donald Trump reassuma a presidencia, ele pode enfraquecer os lacos dos Estados Unidos com a Organizacao do Tratado do Atlantico Norte (OTAN) e pressionar a Ucrania para iniciar negociacoes de paz com a Russia, alinhando-se assim aos interesses expressos pelo presidente russo, Vladimir Putin, em uma recente entrevista concedida ao jornalista americano Tucker Carlson. Trump tem intensificado suas criticas a OTAN, ameacando incentivar a Russia a desafiar os paises membros que falham em investir o minimo de 2% de seu PIB em defesa, um marco atingido por apenas 11 dos 30 paises membros no ultimo ano, entre eles os EUA, Reino Unido e os paises bálticos, alem da Finlandia, recem-incorporada.
Esta postura coincide com as preocupacoes da Dinamarca sobre o aumento acelerado da producao militar russa, sugerindo a possibilidade de futuros conflitos. A abordagem de Trump em relacao a OTAN e suas implicacoes para a seguranca global sao esperadas para ser um ponto de destaque nas discussoes da Conferencia Anual de Seguranca de Munique. Alem disso, a retorica de Trump tem se tornado progressivamente agressiva em relacao a China, aumentando a ansiedade do mercado. A medida que a eleicao americana se aproxima, e as análises de mercado comecarem a considerar os potenciais impactos desses desenvolvimentos a partir do segundo trimestre, espera-se que a volatilidade seja um reflexo direto dessa conjuntura.
04:11 — A fragilidade das economias tradicionais
Hoje, o Japao e o Reino Unido foram oficialmente reconhecidos como estando em recessao, destacando uma realidade economica desafiadora que diverge significativamente da experiencia dos Estados Unidos. Entre as nacoes economicamente vulneráveis está a Alemanha, atualmente enfrentando severas dificuldades, particularmente afetada pelo declinio global no setor manufatureiro. Este cenário tem provocado questionamentos a respeito da viabilidade a longo prazo do modelo economico alemao, especialmente a luz desta estagnacao prolongada, que sugere que a era da Alemanha como uma potencia industrial lider pode estar se aproximando do fim.
A ausencia de gás natural a precos acessiveis da Russia, combinada com a diminuicao da demanda por parte da China, coloca muitas empresas alemas diante de decisoes criticas: cortar investimentos ou considerar a saida do mercado. A transformacao do mercado de trabalho na Alemanha e ilustrada pela criacao de empregos, com nove em cada dez novas vagas surgindo no setor de servicos no ano passado, indicando um potencial movimento em direcao a desindustrializacao. As ramificacoes politicas dessa transicao já sao palpáveis, com o governo lutando contra baixos indices de aprovacao enquanto enfrenta o crescimento de movimentos partidários radicais. A situacao na Alemanha reflete os desafios mais amplos enfrentados pela economia europeia.
05:04 — Os caminhos do dolar
O dolar tem experimentado um fortalecimento global em 2024, impulsionado principalmente pelas expectativas de que as taxas de juros nos Estados Unidos se mantenham elevadas por um periodo prolongado. Esse fenomeno e explicado pelo “gráfico do sorriso”, que ilustra como o dolar se fortalece tanto em cenários de recessao economica nos EUA, quando investidores buscam seguranca, quanto em periodos de robustez economica, quando altas taxas de juros (mais atividade significa mais inflacao, o que por sua vez demanda mais juros para ser combatida) atraem capital… click.mail1.empiricus.com.br/?qs=ee889bcce1bdb289d66ca54e49917d482a68869c94efb6b69798372a2d443a140c752154106d3925dac87f8368421c32e09676fb140e2fefe929f8ae05c43d1a
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Matheus Spiess
Estrategista da Empiricus, CNPI
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