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08/03/2024
Recolhendo os cacos: a arte da resiliencia do investidor brasileiro
Bom dia, pessoal.
Na ultima sexta-feira, as bolsas de valores de Wall Street experimentaram um dia de altas volatilidades, encerrando em territorio negativo, impactadas pela correcao no setor de tecnologia e por reacoes a um relatorio de empregos nos EUA com resultados mistos. Pessoalmente, interpreto os dados de emprego de forma mais otimista. Em suma, a combinacao dos resultados variados de fevereiro e a revisao para baixo dos expressivos numeros de criacao de empregos de janeiro aliviaram as preocupacoes dos investidores quanto a um possivel endurecimento das taxas de juros americanas, minimizando a importancia das declaracoes recentes de Jerome Powell. Este cenário coincide com o primeiro aniversário da crise bancária regional nos Estados Unidos, destacada pela falencia do Silicon Valley Bank. Agora, observamos com cautela para ver se problemas no New York Community Bancorp nao se transformarao em uma nova grande preocupacao.
Para esta semana, a atencao se volta para o indice de precos ao consumidor de fevereiro, tanto nos EUA quanto no Brasil. Resultados abaixo do esperado podem oferecer ainda mais clareza aos investidores na antecipacao de cortes nas taxas de juros americanas, o que beneficiaria o ciclo de flexibilizacao monetária no Brasil. Na Europa, há expectativas, segundo o Goldman Sachs, de que os primeiros cortes de juros ocorram em junho. No Brasil, a temporada de divulgacao de resultados financeiros prossegue ate o fim do mes. Internacionalmente, a temporada de balancos dá sinais de desaceleracao, embora ainda tenhamos relatorios importantes a serem divulgados por empresas como Oracle, Dollar Tree, Kohl’s e Dick’s Sporting Goods. Os mercados iniciam a semana com tendencia de baixa, intensificando a correcao apos alcancarem máximas recentes.
A ver…
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00:51 — A dor de cabeca fiscal
No Brasil, com o inicio do horário de verao nos Estados Unidos, o pregao nas bolsas norte-americanas ocorrerá das 10h30 as 17h, horário de Brasilia. Os investidores brasileiros, por sua vez, buscam se recuperar do impacto negativo causado pela queda expressiva nas acoes da Petrobras na ultima sexta-feira, um movimento alinhado as expectativas mencionadas anteriormente, principalmente devido a insatisfacao com os resultados apresentados pela empresa e, especialmente, pela decepcao com a ausencia de dividendos extraordinários. Nesse contexto, aguarda-se com grande expectativa a divulgacao do IPCA de fevereiro, prevista para amanha. A projecao e de que o indice acelere de 0,42% em janeiro para 0,78% em fevereiro, com possiveis surpresas podendo influenciar significativamente o mercado. Um resultado abaixo do esperado seria crucial, sustentando a esperanca de um corte adicional de 50 pontos base na taxa de juros em junho, seguido de ajustes mais moderados de 25 pontos base nos cortes subsequentes.
Em Brasilia, o cenário e complicado, especialmente apos a recente queda na popularidade do presidente Lula. Em um momento em que a equipe economica se esforca para reduzir o deficit publico, o apelo por aumento de gastos soa como um gesto de desespero. Recorrer ao populismo tem sido uma estrategia comum entre lideres latino-americanos diante da perda de apoio popular, porem, o espaco fiscal para novos gastos e praticamente inexistente. Para exemplificar, apesar da celebracao de uma receita robusta em janeiro, o crescimento das despesas foi, em termos reais, quase duas vezes maior que o da receita, uma dinamica insustentável a longo prazo. O deficit nominal atual se assemelha ao registrado durante a pandemia, periodo em que as despesas com juros giravam em torno de R$ 315 bilhoes ao ano, enquanto atualmente essa cifra alcanca aproximadamente R$ 745 bilhoes ao ano. Esta situacao explica a elevada taxa de juros projetada para os titulos NTN-B, superior a 5,5% ao ano, um nivel considerado insustentável para a economia no longo prazo.
01:49 — O Brasil nao está convencendo
Na ultima sexta-feira, a bolsa brasileira registrou uma queda de aproximadamente 1% devido a forte reacao negativa ao resultado divulgado pela Petrobras. Este ano, o movimento de capitais estrangeiros tem sido desfavorável: em contraste com a entrada de R$ 49 bilhoes em 2022, em 2024 observou-se apenas R$ 11 bilhoes de entrada, e, ate o momento, houve uma saida superior a R$ 20 bilhoes, sem incluir os dados da ultima sexta-feira. A queda na popularidade do presidente Lula, conforme apontam as pesquisas, gera preocupacoes no mercado sobre o risco de politicas fiscais populistas, que podem aumentar as tensoes sobre as financas publicas. Diante desse cenário de incerteza fiscal, parece cada vez mais justificável que o Banco Central adote uma postura mais cautelosa na flexibilizacao monetária, buscando manter alguma estabilidade. O ministro da Fazenda, Haddad, almeja apresentar um plano fiscal robusto ate maio, permitindo que a taxa Selic inicie o segundo semestre já em um patamar de um digito, algo que nao acontece desde fevereiro de 2022.
Por outro lado, existem indicadores economicos encorajadores. Os dados de credito indicam um aumento nas concessoes, as contas externas apresentam um quadro solido, e o crescimento economico mostra sinais de continuidade. Contudo, o pais enfrenta dificuldades para capturar o interesse dos investidores, em parte devido as altas taxas de juros e ao avanco tecnologico nos Estados Unidos. Alem disso, o Brasil ainda tem diversos desafios internos a superar. A recente decisao da Petrobras de nao distribuir dividendos extraordinários, embora esteja em linha com sua politica historica, agrava a percepcao negativa do mercado, evidenciada pela queda de mais de 10% em suas acoes. E imperativo que o governo reformule sua comunicacao e politicas. Sem isso, há o risco de se distanciar do eleitorado moderado que foi crucial para sua eleicao.
02:35 — E essa inflacao vem como?
Nos Estados Unidos, o foco desta semana estará voltado para o indice de precos ao consumidor, que será divulgado amanha pela manha. Apos um relatorio ambiguo sobre a situacao do emprego divulgado na semana passada, a atencao dos investidores agora se volta para os dados de inflacao, que serao determinantes nas decisoes sobre possiveis ajustes nas projecoes para os titulos do Tesouro. Em relacao ao relatorio de empregos, observou-se uma moderacao no aumento dos salários, com um acrescimo de apenas 0,1% em fevereiro, marcando o ritmo mais lento de crescimento desde marco de 2021. Adicionalmente, houve um aumento na taxa de desemprego. Pessoalmente, interpreto esses indicadores de forma mais otimista do que pessimista.
Os indicadores que serao divulgados amanha servirao para verificar se a inflacao está recuando de maneira estável o suficiente para que o Federal Reserve possa iniciar o processo de relaxamento de sua politica monetária, conforme as expectativas atuais do mercado. Atualmente, antecipa-se tres reducoes de 25 pontos base nas taxas de juros a partir de junho (junho, setembro e dezembro). Uma mudanca para uma politica mais acomodaticia seria positiva para os ativos de risco de forma geral, embora tal ajuste pareca improvável no momento. Diante desse cenário, minha inclinacao e por manter a estrategia vigente por enquanto.
03:22 — A inflacao chinesa
No extremo oriental do globo, o destaque deste fim de semana foi marcado por um aumento na inflacao chinesa. Esse fenomeno resultou em uma noite positiva para o mercado de acoes da China, mantendo a tendencia de recuperacao dos ativos chineses que comecou em fevereiro. Diferentemente de outras partes do mundo, onde a inflacao elevada geralmente suscita preocupacoes, o aumento dos indices inflacionários na China e recebido com otimismo. Isso se deve ao fato de que, no contexto chines, onde a inflacao estava preocupantemente baixa, indicando uma demanda fraca, um incremento na inflacao pode sinalizar um reaquecimento da demanda e um retorno ao crescimento economico normalizado.
Esse foi o primeiro avanco nos precos ao consumidor na China desde agosto do ano anterior, interrompendo uma sequencia de deflacao que ameacava o potencial de expansao da segunda maior economia mundial. A elevacao nos precos foi impulsionada, em parte, pelo feriado do Ano Novo Lunar, que tradicionalmente aumenta a demanda de forma temporária. Agora, observa-se com expectativa para ver se essa tendencia inflacionária positiva se manterá nos meses vindouros.
04:17 — Banindo o TikTok… E se a moda pegar?
Na ultima semana, um comite do Congresso dos EUA decidiu unanimemente avancar com um projeto de lei que poderia levar a proibicao do TikTok no pais, afetando os 170 milhoes de usuários americanos da plataforma. Legisladores americanos tem consistentemente levantado preocupacoes sobre o impacto do TikTok, acusando sua empresa mae, a ByteDance, de ter vinculos com o governo chines – alegacoes que ambas as entidades refutam.
O impeto para acelerar a discussao do projeto de lei ganhou forca apos o TikTok incentivar seus usuários a entrar em contato com seus representantes no Congresso, pedindo que nao prosseguissem com a proibicao. Essa mobilizacao resultou em uma avalanche de chamadas, marcando um dos maiores efeitos contraproducentes já vistos nas redes sociais. O objetivo do projeto, que conta com apoio de ambos os partidos, e assegurar a seguranca nacional dos EUA contra potenciais ameacas oriundas de aplicativos sob controle de governos adversários. O texto propoe a ByteDance um ultimato: vender o TikTok para uma empresa americana em ate seis meses ou encerrar suas operacoes no pais. Esse desenvolvimento e mais um indicativo do crescente clima de tensao global, reminiscente de uma nova Guerra Fria.
05:06 — Acima de US$ 71 mil: ajustando posicoes
O Bitcoin superou recentemente o marco de US$ 71 mil, um avanco que aconteceu paralelamente ao atingimento de uma nova alta historica pelo ouro. Esses desenvolvimentos ocorrem em um contexto onde a inflacao mostra sinais de arrefecimento, e o dolar americano mantem-se relativamente estável. Tanto o ouro quanto o Bitcoin costumam se valorizar em periodos de enfraquecimento marcante da moeda americana. Um impulsionador significativo para o aumento do valor do Bitcoin tem sido o lancamento de fundos negociados em bolsa (ETFs) baseados na criptomoeda, facilitando o acesso dos investidores a esse ativo digital atraves de fundos geridos por importantes administradores de recursos, como BlackRock, Fidelity e ARK Invest. Esta inovacao resultou em substanciais aportes de capital, elevando os precos das criptomoedas.
Com relacao ao futuro, minha visao sobre…
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Matheus Spiess
Estrategista da Empiricus, CNPI
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