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09/08/2024
Espaco para mais recuperacao
Bom dia, pessoal.
Uma aparente calmaria voltou aos mercados apos o turbulento inicio da semana passada. Na Asia, as acoes registraram alta, e os futuros americanos e os mercados europeus tambem comecaram o dia em terreno positivo, sugerindo que há espaco para uma recuperacao continua. No entanto, o caminho a frente nao será fácil, pois os investidores estarao atentos aos principais indicadores economicos dos EUA nesta semana, com destaque para o indice de inflacao ao consumidor de julho, que será divulgado na quarta-feira. E esperado que a inflacao tenha subido modestamente em julho, mas provavelmente nao o suficiente para desviar o Federal Reserve do corte de taxa de juros amplamente antecipado para setembro. Pelo menos, a histeria que marcou a semana passada parece ter ficado para trás.
A ver…
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00:46 — De volta aos trabalhos
No Brasil, a recente agitacao nos mercados internacionais tem reduzido ainda mais as chances de um aumento na taxa Selic. Apesar da ata do Copom da ultima semana e das declaracoes de Gabriel Galipolo terem sinalizado uma postura mais rigida, a tendencia e que a taxa básica de juros permaneca estável por um periodo mais prolongado. Mesmo um IPCA acima das expectativas nao deve alterar significativamente essa perspectiva. Um fator que pode favorecer o cenário atual e a valorizacao do real, como indicado pela cotacao do dolar abaixo de R$ 5,55. Estamos caminhando nessa direcao: ao longo da semana passada, o dolar acumulou uma queda de 3,4% em quatro sessoes. Um dado de inflacao ao consumidor nos Estados Unidos que venha abaixo do esperado ou que permaneca controlado, possibilitando um corte nos juros norte-americanos, poderia intensificar essa tendencia, beneficiando nao apenas o real, mas tambem outras moedas de mercados emergentes. Esse otimismo foi refletido por economistas em uma recente reuniao com o Banco Central.
Paralelamente, esta semana traz a tona importantes indicadores economicos, como os dados do setor de comercio e servicos, que ajudarao a avaliar a atividade economica e, consequentemente, a inflacao. Um dos destaques e a divulgacao do IBC-Br de junho, uma previa do PIB, prevista para sexta-feira. A temporada de divulgacao de resultados corporativos tambem continua, agora em sua reta final. Entretanto, o foco principal se volta para Brasilia, com a retomada das atividades legislativas apos o recesso do Congresso. Nesta semana, já estao previstas discussoes sobre a renegociacao da divida dos estados e as medidas para compensar a renuncia fiscal de mais de R$ 26 bilhoes decorrente da desoneracao da folha de pagamento. No entanto, alguns temas, como a reforma tributária, provavelmente so avancarao apos as eleicoes municipais, especialmente considerando que o relatorio do Senado já indicou a inviabilidade do teto de 26,5% aprovado na Camara. Com a retomada da agenda politica, espera-se um aumento na pressao sobre a curva de juros.
01:51 — Movimentacoes mais saudáveis
Nos EUA, o indice S&P 500 registrou uma alta de 0,5% na sexta-feira, fechando em 5.344,16. Apesar disso, o indice encerrou a semana apenas 2,4 pontos, ou 0,04%, abaixo do nivel em que havia terminado na semana anterior. Em outras palavras, o S&P 500 conseguiu reverter a queda de 3% sofrida na segunda-feira. O Dow Jones Industrial Average tambem subiu 0,1% na sexta-feira, mas fechou a semana com uma leve queda de 0,6%. Já o Nasdaq 100 avancou 0,5% no dia e acumulou uma alta semanal de 0,4%. O que chama mais a atencao e que o Nasdaq 100 conseguiu se recuperar de uma queda intradiária de 5,5% ao longo da semana, alcancando seu melhor desempenho semanal desde 25 de fevereiro de 2022.
Apos o panico dos mercados na segunda-feira passada, quando os investidores reagiram a alta do iene japones e as preocupacoes economicas, o clima se estabilizou nos dias seguintes, com essa tendencia de recuperacao continuando na manha de hoje. Para os investidores atentos a economia dos EUA e as politicas do Federal Reserve, o foco da semana será o novo dado de inflacao, alem do encerramento da temporada de resultados do segundo trimestre, que trará os numeros de várias grandes empresas do setor varejista.
02:45 — Os que se sentiram deixados para trás
Se houve uma grande licao a ser extraida dos importantes eventos politicos de 2016 para o mercado, e que avaliar uma economia apenas por meio de estatisticas nacionais pode significar nao perceber grandes riscos emergentes. O ano em que o Reino Unido votou pelo Brexit e Donald Trump conquistou a presidencia dos EUA tambem trouxe a tona o termo “deixados para trás”, destacando pessoas e regioes que foram marginalizadas durante uma era de hiperglobalizacao. Essa licao influenciou o que se tornou uma revolucao na politica economica dos EUA durante o governo do presidente Joe Biden.
Sob sua administracao, politicas industriais e subsidios governamentais foram adotados para incentivar o investimento em setores estrategicos, alem de iniciativas “baseadas em local” destinadas a revitalizar comunidades que ficaram para trás, em nome do que foi denominado “economia moderna do lado da oferta” e “liberalismo construtivo”. Nao há duvida de que os EUA colheram beneficios. O investimento na construcao de novas fábricas aumentou, e a recuperacao da recessao pandemica de 2020 foi impressionante. Portanto, em 2016, testemunhamos o inicio de uma trajetoria mais protecionista e menos globalizada.
03:32 — Normalizado
Os mercados de trabalho nas economias desenvolvidas estao gradualmente retornando a padroes mais normais. Com menos rotatividade de empregos, a relacao entre vagas disponiveis e o desemprego comecou a se estabilizar. A diminuicao no numero de trabalhadores pedindo demissao reduziu o incentivo para que os empregadores acumulassem mao de obra. Embora isso nao tenha resultado em um aumento nas demissoes — a demanda nas economias desenvolvidas ainda nao está fraca o suficiente para tal —, pode tornar os mercados de trabalho mais sensiveis a futura demanda do consumidor.
Atualmente, os mercados de trabalho diferem das normas pre-pandemia. Há sinais de maior automacao, uma resposta a escassez de mao de obra, que tem contribuido para o aumento da produtividade. O trabalho flexivel tambem pode estar aprimorando a eficiencia do mercado de trabalho, ao diminuir as restricoes geográficas e permitir que as pessoas alinhem melhor suas habilidades com as oportunidades de emprego. Ciclicamente, o que mais importa e se o temor do desemprego permanece baixo. Como a reducao nas contratacoes sinaliza uma desaceleracao economica, e nao uma recessao, esse receio tende a continuar em niveis baixos.
04:27 — Ativos emergentes
Os ativos de paises emergentes atrairam US$ 36,5 bilhoes em julho, de acordo com estimativas do Instituto Internacional de Financas (IIF). Deste total, US$ 7,1 bilhoes foram direcionados para acoes de mercados emergentes, enquanto US$ 29,4 bilhoes foram alocados em titulos de divida. Em contraste, a China registrou uma saida liquida de US$ 900 milhoes em acoes, desafiando a tendencia positiva observada nas demais regioes emergentes, que captaram capital. A Asia emergente se destacou, atraindo US$ 21 bilhoes. O desempenho da divida dos mercados emergentes, excluindo a China, foi notável no mes, com entradas totais de US$ 33,2 bilhoes, impulsionadas por novas emissoes de divida em paises como Coreia do Sul, Turquia e Mexico.
Esse fluxo de capital deve se intensificar a medida que os juros nas economias desenvolvidas, especialmente nos EUA, comecarem a cair. Com a China perdendo sua posicao como principal destino de investimentos, outros mercados emergentes estao ganhando mais destaque. No Brasil, a saida de investidores estrangeiros no primeiro semestre, especialmente no primeiro trimestre, impactou negativamente o mercado, em grande parte devido a expectativa de juros mais altos nos EUA. Se fomos um dos mercados mais afetados pela alta dos juros, e provável que sejamos um dos maiores beneficiados quando as taxas comecarem a diminuir.
05:18 — Ainda sobre o rotation trade
A recente correcao no mercado foi excepcionalmente profunda, superando ate mesmo a rotacao setorial observada em julho. Esse movimento resultou na realocacao de investimentos que antes estavam concentrados nas grandes empresas de tecnologia para setores menos valorizados, como as empresas de menor capitalizacao, as chamadas “small caps”. Esse ajuste foi impulsionado, entre outros fatores, pelo crescente pessimismo em relacao aos altos custos associados ao desenvolvimento de tecnologias de inteligencia artificial. A “tempestade perfeita” que ocorreu na semana passada, composta por temores de recessao, resultados corporativos abaixo das expectativas no setor de tecnologia, uma concentracao excessiva de investimentos em um pequeno grupo de empresas e o fim do financiamento a juro zero fornecido pelo iene, aprofundou ainda mais essa correcao. No entanto, isso nao significa que o movimento tenha chegado ao fim.…
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Matheus Spiess
Estrategista da Empiricus, CNPI
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