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21/08/2024
O evento mais importante da semana na agenda internacional comeca hoje
Bom dia, pessoal.
Há uma palpável ansiedade no ar. Os investidores estarao atentos a partir de hoje ao tao esperado Simposio de Jackson Hole, que promete trazer novas diretrizes sobre a conducao da politica monetária global, com destaque para os Estados Unidos.
As atas recentes do Federal Reserve revelaram que vários membros do comite consideraram plausivel um corte nas taxas de juros durante a reuniao de 30 a 31 de julho, embora a decisao final tenha sido manter as taxas inalteradas. Esse registro sugere um crescente consenso entre os formuladores de politicas de que um corte de juros pode ocorrer na reuniao de setembro. A questao agora e se esse corte será de 25 ou 50 pontos-base, e qual será o caminho dos juros apos essa primeira reducao.
Neste cenário, os mercados europeus e os futuros americanos apresentam alta nesta manha, mostrando uma maior sincronizacao do que os indices asiáticos, que tiveram uma quinta-feira mista, mas majoritariamente positiva. Na agenda de hoje, destacam-se tambem dados de atividade economica na Europa e nos Estados Unidos, alem de pesquisas de opiniao sobre o sentimento empresarial.
A ver…
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00:51 — Anatomia de uma alta
Ontem, o Ibovespa registrou mais uma alta, avancando 0,28% e alcancando um novo recorde de fechamento aos 136.464 pontos, marcando a terceira máxima consecutiva. Esse desempenho foi impulsionado em parte pelos indices de Nova York, que tambem fecharam em alta apos a divulgacao da ata do Federal Reserve e a revisao dos dados de emprego nos EUA, revelando um mercado de trabalho menos aquecido e aumentando as chances de um corte de juros.
No cenário domestico, alem da movimentada agenda em Brasilia, com os desdobramentos do acordo entre os tres Poderes sobre as emendas parlamentares, o mercado local tem intensificado suas expectativas de alta na Selic, com muitos apostando em um aumento já em setembro. Diante das incertezas destacadas pelo Banco Central em suas comunicacoes recentes e nas falas de seus diretores, as expectativas do mercado acabaram sendo ancoradas. Na minha opiniao, teria sido mais adequado adotar um discurso mais coeso anteriormente, o que poderia ter evitado essa ancoragem e permitido a manutencao dos juros no nivel atual. Contudo, o caminho trilhado ate aqui torna essa projecao inviável.
Embora o Brasil já tenha uma taxa de juros real alta em comparacao com os EUA e outros pares, parece ser necessário elevar ainda mais os juros para evitar um prejuizo significativo a credibilidade do Banco Central. O percurso ate aqui foi o seguinte: (i) Entre junho e julho, com um cenário fiscal extremamente desordenado, o dolar alcancou R$ 5,70, e o BC, que já havia mantido os juros inalterados, endureceu o discurso; (ii) Em julho, com a apresentacao dos pontos de corte de gastos por Haddad, o mercado se acalmou e o cambio se estabilizou, mas o BC manteve um discurso rigido; (iii) Entramos em agosto com uma reversao de carry trade, levando o cambio, que havia se acomodado na segunda metade de julho, a saltar rapidamente para R$ 5,80, superando o patamar de R$ 5,70 registrado em julho. O BC, que já havia ancorado parte das expectativas, intensificou ainda mais seu discurso, mencionando a possibilidade de alta de juros; e (iv) Posteriormente, o mercado se acalmou, mas o estrago já estava feito, e uma alta nos juros se tornou inevitável.
Hoje, a melhor maneira de encarar uma eventual alta dos juros e ve-la como um investimento: aumentamos agora para reduzir mais cedo e mais vezes no futuro. Vale tambem ficar atento a possibilidade de Lula anunciar o novo presidente do Banco Central ainda este mes. Alem disso, os dados de arrecadacao que serao divulgados hoje podem ajudar a ajustar as expectativas fiscais.
01:46 — Certeza de corte
Nos EUA, as acoes subiram apos a divulgacao da ata da ultima reuniao do Federal Reserve e uma significativa revisao para baixo dos dados de emprego, fortalecendo as expectativas de cortes nas taxas de juros em setembro. Quase todos os principais setores do S&P 500 avancaram, fazendo com que o indice fechasse em seu nivel mais alto em cinco semanas. Esse movimento foi impulsionado pelo anuncio do Bureau of Labor Statistics, que revelou a maior revisao para baixo nas estimativas de crescimento do emprego em mais de uma decada, com uma reducao de 818.000 empregos nos ganhos liquidos de folha de pagamento relatados anteriormente para os 12 meses encerrados em marco—uma revisao mais acentuada do que o esperado.
Com poucos lancamentos economicos programados para esta semana, as revisoes receberam maior atencao do mercado. Embora o temor de uma recessao ainda esteja presente, a perspectiva de uma desaceleracao organizada, que permitiria cortes de juros de forma responsável, está ganhando forca. Nesse contexto, os investidores estao novamente precificando mais de 1 ponto percentual de flexibilizacao ate o final deste ano, com o inicio esperado para o proximo mes. Acredito que considerar um corte de 75 pontos-base (distribuidos em 25 pontos em cada uma das reunioes restantes) seja mais realista, conforme sugerido pela ata do Federal Reserve. Na agenda de hoje, teremos ainda os dados sobre pedidos de auxilio-desemprego, que tambem devem atrair a atencao dos investidores.
02:32 — O simposio
Os banqueiros centrais estao reunidos esta semana para um dos mais importantes foruns economicos do mundo: o Simposio de Jackson Hole, em Wyoming, organizado pelo Fed regional de Kansas City. No entanto, essas autoridades chegam ao encontro mais divididas do que em qualquer outro momento desde antes da pandemia. A incerteza e, talvez, o unico ponto em comum entre todos. Durante anos, as avaliacoes do Federal Reserve, do Banco Central Europeu e de outros grandes bancos centrais do mundo desenvolvido eram bastante alinhadas. Quando a crise da Covid-19 atingiu em 2020, eles responderam de forma coordenada, cortando taxas de juros e injetando liquidez. Posteriormente, quando ficou claro que a inflacao persistente nao desapareceria sozinha, lancaram as campanhas de aperto monetário mais agressivas em decadas. Curiosamente, o movimento foi unissono e bem alinhado.
Há pouco mais de um ano, os principais lideres monetários estavam em sintonia na conferencia anual do BCE em Sintra, Portugal, com a visao unanime de que ainda havia trabalho a ser feito para conter a inflacao. Hoje, no entanto, com a inflacao em queda, mas ainda acima das metas de 2%, as divergencias aumentaram. As autoridades estao divididas entre o risco de manter as pressoes inflacionárias elevadas e o perigo de empurrar suas economias para uma desaceleracao. Para os investidores, isso cria um cenário de maior volatilidade. Enquanto o BCE já reduziu sua taxa de referencia há mais de dois meses, o Fed ainda nao tomou essa decisao. O banco central britanico, por sua vez, agiu no inicio de agosto, mas a decisao foi apertada, com uma votacao de 5 a 4 em seu comite de politica monetária. Diante dessas direcoes distintas, vale a pena prestar atencao ao que Jerome Powell dirá amanha. Antes dele, o presidente do BC do Brasil, Roberto Campos Neto, discursará no evento hoje.
03:29 — Game changer
A ultima vez que um terceiro candidato teve relevancia significativa nas eleicoes americanas foi em 1992, quando o magnata Ross Perot desviou votos de George H. W. Bush, contribuindo para a vitoria de Bill Clinton. Sem a presenca de Perot na disputa, a historia poderia ter seguido um rumo diferente. Em 2024, vemos um cenário que, se nao repete, ao menos rima com o passado. Ontem, Robert Kennedy Jr., candidato independente a presidencia dos EUA, anunciou sua retirada da corrida eleitoral, declarando apoio ao ex-presidente Donald Trump. Essa decisao pode render a Kennedy um espaco proprio em um possivel retorno de Trump a Casa Branca.
As pesquisas mais recentes apontam que Kennedy contava com cerca de 5% das intencoes de voto. Embora a transferencia desses votos para Trump nao seja automática, em uma disputa tao acirrada, onde o resultado será decidido em apenas alguns estados, ate mesmo uma pequena mudanca pode ser decisiva. Essa noticia chega em um momento estrategico, as vesperas do discurso de Kamala Harris na Convencao Democrata, que se encerra hoje, e pode ser o impulso que Trump precisava na reta final da campanha.
04:13 — Nao e uma Covid
Hans Kluge, diretor regional da OMS para a Europa, afirmou em um texto publicado no site da organizacao que a mpox, anteriormente conhecida como variola dos macacos, nao deve ser comparada a covid-19. Já discutimos anteriormente nesta newsletter sobre a doenca e a importancia crucial da aquisicao de vacinas e medicamentos antivirais para aqueles que mais necessitam, conforme estrategias de risco. Podemos e devemos combater a mpox em conjunto. A forma como responderemos agora e nos proximos anos será um teste decisivo para a Europa e o mundo. Recentemente, a OMS declarou o recente surto de mpox na Africa como uma emergencia de saude publica de preocupacao internacional, apos a identificacao de uma nova variante.
Em relacao a isso, a Bavarian Nordic, uma empresa dinamarquesa que fornece uma vacina essencial contra a mpox, deve alcancar o limite superior de suas previsoes financeiras para o ano, apos garantir um pedido significativo de vacinas da Europa. O contrato, envolvendo 440 mil doses de vacina para um pais europeu nao divulgado, deve gerar uma receita de cerca de US$ 790 milhoes neste ano, alem de US$ 201,5 milhoes em lucros antes de juros, impostos, depreciacao e amortizacao. Esse pedido foi antecipado e nao comprometerá a capacidade de producao restante de vacinas para o ano. E devemos esperar ouvir mais sobre a mpox. Especialistas em doencas que estao se dirigindo a Africa Central para conter o contágio estao enfrentando um cenário complexo, com diferentes padroes de infeccao envolvendo várias cepas virais.
05:07 — Folga da Tesla
A Tesla obteve uma vantagem significativa apos a Uniao Europeia (UE) reduzir as tarifas adicionais sobre veiculos eletricos importados da China, resultando em uma taxa mais baixa para a empresa em comparacao com outras montadoras. Embora essa mudanca nao represente uma vitoria completa, dado que a concorrencia acirrada pode aumentar os custos dos veiculos que a Tesla importa de sua fábrica em Xangai para a Europa, a noticia ainda e positiva. No entanto, a questao que permanece e se isso será suficiente para sustentar o otimismo em relacao as acoes da Tesla…
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Matheus Spiess
Estrategista da Empiricus, CNPI
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