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Data de ref. 06/03/2025
Entre latidos e mordidas: o teatro das tarifas de Trump
Bom dia, pessoal.
Os mercados internacionais voltam suas atencoes para o payroll nos EUA nesta sexta-feira, o indicador mais aguardado da semana, que pode trazer mais clareza sobre o ritmo de desaceleracao da economia americana. A expectativa e um equilibrio delicado: um dado mais fraco abriria espaco para cortes de juros pelo Federal Reserve, mas se vier fraco demais pode reacender temores de recessao — um jogo que mantem os investidores na defensiva. Enquanto isso, Jerome Powell, presidente do Fed, discursa hoje e deve reforcar seu tom de cautela, seguindo a linha adotada por Christine Lagarde, do BCE, apos o recente corte de juros na Zona do Euro.
Em meio a tudo isso, o interminável vai e vem das tarifas de Trump segue gerando ruido nos mercados globais. Apos impor taxas sobre produtos mexicanos, canadenses e chineses, o presidente dos EUA voltou atrás parcialmente, adiando a aplicacao das tarifas para o Mexico e o Canadá para 2 de abril — data em que tambem devem entrar em vigor as tarifas reciprocas. O mercado já aprendeu a nao levar Trump ao pe da letra: a linha entre estrategia de negociacao e aplicacao prática segue nebulosa, principalmente porque, ate agora, parte dessas ameacas nao saiu do discurso.
Por aqui, seguimos monitorando os desdobramentos internacionais enquanto digerimos os dados de atividade divulgados pela manha e aguardamos novidades de Brasilia. O governo segue tentando manobras paliativas para conter a alta de precos. A duvida que fica: ate quando teremos essa abordagem improvisada?
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00:52 — Nao sei se vai adiantar…
O crescimento do PIB brasileiro de 2024 deve ser confirmado em 3,5% nesta manha, mas, sejamos francos, essa nao e a grande questao para o mercado. O foco está em mais um movimento paliativo do governo: o vice-presidente Geraldo Alckmin anunciou a isencao do imposto de importacao para uma serie de alimentos, incluindo carne, cafe, acucar, milho, azeite, oleo de girassol, sardinhas, biscoitos e massas. Alem disso, outras medidas estao sendo estudadas, como a ampliacao do PRONAMP para a Agricultura Familiar, subsidios a insumos da industria e o fortalecimento de estoques reguladores. Mas, claro, o governo ainda nao apresentou o cálculo da renuncia fiscal – um detalhe incomodo para quem precisa de responsabilidade nas contas publicas.
A questao de fundo e a mesma de sempre: ao inves de enfrentar a raiz do problema – a falta de credibilidade fiscal que impulsionou o dolar e, por consequencia, a inflacao – o governo recorre a remendos que podem ate trazer algum alivio temporário, mas que sao essencialmente eleitoreiros. Algumas dessas iniciativas chegam a beirar o retrocesso, como a ampliacao dos estoques reguladores, que já se mostraram ineficazes no passado e que refletem, acima de tudo, o desespero diante da escalada dos precos dos alimentos e da perda de popularidade de Lula.
A inclinacao heterodoxa do governo tambem se manifesta em outras frentes, como o foco da bancada petista em mudar a escala 6 por 1 ou ampliar a isencao do Imposto de Renda, ambas com potencial de gerar distorcoes relevantes na economia brasileira — Gleisi Hoffmann já tem reuniao marcada com Hugo Motta no domingo para discutir a agenda do Congresso e a participacao de partidos na base governista (um movimento claramente tardio, já que a reforma ministerial arrastou-se alem do aceitável e deixou o governo fragilizado no jogo politico). O cenário está montado: desaprovacao em alta, falta de articulacao politica e um governo cada vez mais propenso a recorrer a estimulos fiscais para tentar conter a sangria. A preocupacao dos investidores já se desloca para 2026, mas ate lá, o caminho promete ser cada vez mais acidentado.
01:41 — No aguardo dos dados de emprego
Nos Estados Unidos, o mercado acionário continua refem das incertezas comerciais provocadas por Trump e do temor renovado de recessao. Ontem, mesmo com mais um adiamento das tarifas, as bolsas nao encontraram folego para subir – um claro sinal de que os investidores já comecam a perder a paciencia com essa novela interminável.
A grande expectativa do dia recai sobre o relatorio de empregos de fevereiro, o famoso payroll, que deve apontar um acrescimo de 158 mil postos nas folhas de pagamento nao agricolas. A taxa de desemprego, por sua vez, deve permanecer estável em 4%. No entanto, há uma sombra pairando sobre esses numeros: cedo ou tarde, as iniciativas do DOGE – projeto de Elon Musk para trazer maior eficiencia para o governo – devem comecar a impactar o mercado de trabalho. As previsoes indicam que os efeitos se tornarao mais evidentes a partir de marco e abril. O impacto esperado nao e pequeno: estima-se que, sozinha, essa tendencia pode reverter cerca de 25% de todo o crescimento de empregos registrado em 2024. No pior cenário, as perdas totais de vagas podem ultrapassar meio milhao ate o fim do ano. E claro que isso fará barulho.
O dado de hoje será um termometro crucial para o mercado. O cenário ideal? Um numero levemente abaixo do esperado – o suficiente para abrir espaco para cortes de juros, sem acionar o alarme vermelho da recessao iminente. Se vier muito forte, reforca a tese de um Federal Reserve mais cauteloso; se for fraco demais, aciona o panico. O desafio, como sempre, e encontrar o equilibrio, algo que anda escasso em Wall Street.
02:39 — Postergou
Donald Trump voltou a recorrer ao velho truque de adiar as tarifas sobre produtos do Mexico e do Canadá, jogando a data de implementacao para 2 de abril. Se isso soa repetitivo, e porque realmente e – já e o segundo adiamento em um mes, reforcando a dinamica caotica de sua politica comercial. O anuncio veio apos conversas com a presidente mexicana Claudia Sheinbaum, que buscou negociar uma solucao mais branda, enquanto o primeiro-ministro canadense, Justin Trudeau, adotou um tom mais desafiador. Mas, no fim das contas, nao importa muito se isso e tática ou mero improviso – o mercado já aprendeu a reagir com pragmatismo e decidiu antecipar importacoes antes que as tarifas realmente virem realidade.
O resultado dessa corrida para escapar das sobretaxas? Um deficit comercial recorde nos EUA: US$ 131,4 bilhoes em janeiro de 2025, um salto expressivo em relacao aos US$ 98,1 bilhoes registrados em dezembro e acima da projecao de US$ 127,4 bilhoes. O principal motor desse rombo foi o crescimento de 10% nas importacoes, que atingiram US$ 401,2 bilhoes – um reflexo direto do temor de novas barreiras tarifárias.
Se esse movimento continuar, o impacto no PIB do primeiro trimestre será inevitável e nada animador. E a novela tarifária ainda sequer chegou ao climax. As taxas sobre aco e aluminio, por exemplo, seguem no cronograma para entrar em vigor na proxima semana. No Brasil, o vice-presidente Geraldo Alckmin tenta negociar uma saida, apostando em um possivel resgate do acordo de 2018. Mas, com Trump no comando, qualquer entendimento firmado hoje pode simplesmente ser revogado amanha. O mercado já percebeu o padrao: Trump adia, Trump ameaca, Trump volta atrás – e, no meio disso, a volatilidade segue como unica certeza.
03:24 — Reduziu
O Banco Central Europeu (BCE) reduziu as taxas de juros pela sexta vez desde junho do ano passado, mas sinalizou que o ciclo de cortes pode estar se aproximando do fim. Com a inflacao arrefecendo e a economia europeia lidando com os efeitos da nova ordem geopolitica e dos crescentes gastos com defesa — que podem reacender pressoes inflacionárias —, o BCE comeca a pisar no freio. A taxa de deposito foi cortada em 25 pontos-base, chegando a 2,5%, exatamente como o mercado esperava.
Para os proximos movimentos, ainda há espaco para um ajuste adicional, possivelmente levando a taxa para 2%, mas qualquer corte alem disso parece improvável. Esse ceticismo foi reforcado pelo proprio tom cauteloso de Christine Lagarde, presidente do BCE, que alertou para os desafios persistentes da zona do euro. A mensagem do banco central e clara: a era de cortes agressivos ficou para trás, e o caminho a frente dependerá da resiliencia economica do bloco — o que, dadas as turbulencias internas e externas, está longe de ser um cenário confortável.
04:15 — Cessar-fogo?
E, já que estamos falando da Europa, a crise entre Estados Unidos e Ucrania parece ter dado lugar a uma tentativa de reconciliacao forcada. Apos o confronto publico entre Donald Trump e Volodymyr Zelensky na semana passada, os dois paises agora planejam discutir um cessar-fogo e um possivel acordo de paz na Arábia Saudita já na proxima semana — um movimento que ficou inevitável depois do recuo de Zelensky. Há ate rumores de uma nova visita do lider ucraniano a Casa Branca.
Trump, como era de se esperar, quer atrelar qualquer negociacao de paz a um acordo estrategico de exploracao de minerais raros entre EUA e Ucrania, essencialmente condicionando a continuidade do apoio americano a submissao de Kiev as novas exigencias. Enquanto isso, os europeus comecam a perceber que, na prática, estao sozinhos. Diante desse novo cenário, a Uniao Europeia acelera os planos para estruturar sua propria arquitetura de defesa, com um projeto ambicioso de ate US$ 863 bilhoes em gastos militares adicionais. Tradicionalmente lenta para agir em temas sensiveis, a UE agora parece ter entendido que a hesitacao pode custar caro.
05:06 — Está indo bem ate aqui
As acoes da Alibaba (NYSE: BABA) continuam em uma trajetoria impressionante em 2025, acumulando alta de mais de 60% em dolares so neste ano. Desde que trouxemos o papel para este espaco — já recomendado há tempos pela Empiricus sob a supervisao de Enzo Pacheco, nosso especialista em acoes internacionais —, o desempenho segue positivo, com ganhos superiores a 10% em dolares em pouco tempo. E a tendencia parece longe de perder forca, impulsionada pelos avancos agressivos das empresas chinesas no setor de inteligencia artificial. …
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