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Data de ref. 31/01/2025
O Retorno da Politica do Grande Porrete nos EUA
Bom dia, pessoal.
No inicio do seculo passado, ficou celebre o estilo diplomático do presidente Theodore Roosevelt Jr., que governou os Estados Unidos entre 1901 e 1909. Sua abordagem, conhecida como “Big Stick” (“Grande Porrete”), era uma extensao da Doutrina Monroe, do seculo XIX, e baseava-se na máxima: “fale com suavidade e tenha sempre um grande porrete a mao”. A ideia era simples: manter um tom diplomático, mas deixar claro que o poder de retaliacao estava sempre disponivel, caso necessário. Curiosamente, Roosevelt assumiu a presidencia em 1901, logo apos o assassinato de William McKinley, presidente de quem Donald Trump se declara grande admirador. Tanto que, em seu segundo mandato, Trump nomeou uma montanha em homenagem a McKinley, reforcando essa conexao simbolica. Agora, parece que Trump decidiu resgatar a ideia do “Grande Porrete”, mas sem a parte do “fale com suavidade”.
Os mercados globais iniciam a semana repercutindo o aumento das tarifas impostas pelos EUA: 25% sobre importacoes do Mexico e do Canadá, e 10% sobre produtos chineses. Essas medidas pressionam os rendimentos dos Treasuries para cima, fortalecem o dolar no cenário internacional e derrubam as acoes, refletindo um ambiente de maior aversao ao risco. Ou seja, apos um inicio de segundo mandato com tom aparentemente menos agressivo, Trump mudou de postura e adotou um discurso mais duro, para alem da retorica, e essa escalada nao deve parar por aqui. A Uniao Europeia já aparece como um dos proximos alvos.
Para complicar ainda mais, os mercados globais retomam sua liquidez total com a reabertura das bolsas asiáticas apos o Ano Novo Lunar. Alem disso, a semana será marcada pela divulgacao dos dados de empregos nos EUA, um indicador que pode impactar diretamente as expectativas para a trajetoria dos juros americanos. Por fim, a temporada de resultados segue movimentada, com grandes nomes como Alphabet e Amazon divulgando seus resultados nos proximos dias – mais um fator que promete influenciar o comportamento dos mercados nesta semana já carregada de incertezas.
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00:52 — Novas perspectivas? Nao teria tanta certeza…
No Brasil, a temporada de resultados corporativos terá inicio nesta semana, com os primeiros grandes bancos divulgando seus numeros. Na quarta-feira, será a vez de Itau e Santander, seguidos pelo Bradesco na sexta-feira. Antes disso, ainda hoje, o mercado acompanha o relatorio de producao e vendas da Petrobras, especialmente apos o reajuste no preco do diesel anunciado na ultima sexta-feira.
Outro evento de destaque e a ata do Copom, que será divulgada amanha e fornecerá detalhes sobre a decisao do Banco Central de elevar a Selic em 100 pontos-base na ultima reuniao. Um ponto que tem ganhado tracao entre os analistas e a possibilidade de que o ciclo de aperto monetário termine ainda no primeiro semestre de 2025. Isso porque, apesar da inflacao elevada, o BC citou a desaceleracao da atividade economica e evitou um guidance mais explicito sobre novas altas.
De fato, os dados economicos divulgados na semana passada reforcam os sinais de fragilidade no crescimento, algo que pode impactar a popularidade do governo nos proximos meses. Ainda assim, a mais recente pesquisa Genial indica que Lula continua a frente de seus concorrentes. No entanto, há tempo ate as eleicoes de 2026, e o presidente nao está imune a um efeito semelhante ao de Joe Biden, podendo sofrer desgaste continuo ao longo do tempo (mais inflacao e menor crescimento).
Apesar desse cenário, o maior trunfo do governo ate o momento e a fragmentacao da oposicao. A ausencia de um nome forte e unificado dificulta a construcao de uma candidatura competitiva para o proximo ciclo eleitoral. A tese de pendulo politico em 2026 ainda se mantem, mas tudo dependerá da capacidade da oposicao de se organizar e apresentar um candidato sobrio, robusto (nao-amalucado), pro-mercado e fiscalmente responsável. Caso contrário, o governo tende a se fortalecer naturalmente.
E por falar em politica, Lula recebe hoje em Brasilia os novos presidentes da Camara e do Senado, Hugo Motta e Davi Alcolumbre, respectivamente. Esse encontro pode ser crucial para definir como a articulacao politica do governo se alinhará a reforma ministerial e as pautas economicas da Fazenda. O desenrolar dessas negociacoes será determinante para a agenda do governo nos proximos meses.
01:48 — Primeiro impacto
Nos Estados Unidos, o mercado acionário parecia encaminhado para encerrar a sexta-feira em alta e registrar a terceira semana consecutiva de ganhos, ate que um dos temas mais temidos pelos investidores interrompeu o rali: tarifas comerciais. No meio da tarde, a Casa Branca desmentiu rumores sobre um possivel adiamento e confirmou que uma tarifa de 25% será aplicada a produtos do Mexico e do Canadá a partir de amanha, enquanto a China enfrentará uma tarifa de 10%. A confirmacao veio no domingo, reforcando o tom protecionista do governo Trump.
Com isso, a aversao ao risco, que já havia surgido no final da semana passada, retorna com forca no inicio desta semana. O tom agressivo da politica comercial dos EUA reacende o temor de uma possivel aceleracao inflacionária, tornando o cenário ainda mais desafiador para o Federal Reserve, que pode ser forcado a manter os juros inalterados por mais tempo enquanto monitora os efeitos iniciais das novas tarifas sobre a economia. Esse ambiente contribui para a valorizacao do dolar no curto prazo, enquanto o mercado de acoes enfrenta pressao negativa diante da incerteza crescente.
Na agenda economica, o destaque da semana será a divulgacao dos dados de emprego de janeiro, com o payroll previsto para sexta-feira. Alem disso, a temporada de resultados corporativos continua movimentada, com grandes empresas reportando seus balancos nos proximos dias. Entre elas, estao nomes de peso como Palantir, Tyson Foods, Advanced Micro Devices (AMD), Alphabet, Chipotle, PayPal, PepsiCo, Pfizer, Spotify, Arm Holdings, Ford Motor, Novo Nordisk, Uber, Walt Disney, Amazon e Eli Lilly. Esse conjunto de eventos e dados promete manter os mercados voláteis, enquanto investidores tentam calibrar suas expectativas em meio ao aumento das tensoes comerciais e ao cenário de juros elevados.
02:34 — Um novo capitulo da guerra comercial e um pouco mais…
Donald Trump segue firme com sua estrategia tarifária, aplicando um golpe inicial na nova disputa comercial. O presidente anunciou a imposicao de tarifas de 25% sobre a maioria dos produtos importados do Canadá e do Mexico e de 10% sobre importacoes da China e do setor energetico canadense, com vigencia a partir de terca-feira.
Os paises afetados já preparam suas respostas. O governo do primeiro-ministro canadense Justin Trudeau delineou um plano de retaliacao em duas fases, enquanto a presidente mexicana Claudia Sheinbaum deve revelar medidas especificas na segunda-feira. Já a China sinalizou que pretende levar o caso a Organizacao Mundial do Comercio (OMC), buscando uma resposta legal a ofensiva americana.
Os impactos economicos dessa nova rodada de tarifas sao significativos, considerando que os paises atingidos somam US$ 1,6 trilhao em comercio bilateral com os EUA. O petroleo bruto e o principal produto importado dos EUA do Canadá, representando 60% do total de importacoes de petroleo do pais. A dependencia e ainda mais acentuada nos estados do Centro-Oeste, onde os precos dos combustiveis podem subir devido as novas taxas — Trump já considera reduzir a tarifa sobre o petroleo canadense de 25% para 10%, buscando minimizar os impactos sobre o consumidor americano.
Alem do setor energetico, a industria automobilistica tambem será fortemente impactada. Mexico e Canadá sao os dois principais fornecedores de veiculos e pecas para os EUA, respondendo por quase 50% das importacoes de automoveis americanos em 2023. As cadeias de producao desses veiculos sao integradas, com pecas cruzando as fronteiras várias vezes antes do produto final ser concluido. Com as novas tarifas, o custo da producao deve aumentar, pressionando montadoras e consumidores.
O setor agroalimentar tambem sentirá os efeitos. Em 2023, os EUA importaram US$ 38,5 bilhoes em produtos agricolas do Mexico, incluindo 90% dos abacates consumidos no pais. Alem disso, os americanos compraram US$ 26 bilhoes em bebidas alcoolicas do Mexico em 2022. Com a aplicacao das tarifas, os precos desses produtos devem subir consideravelmente, pesando sobre o bolso do consumidor.
No pior cenário, o impacto economico pode atingir cerca de US$ 835 por pessoa, adicionando pressoes inflacionárias a economia americana. Com um cenário já desafiador para o Federal Reserve, essa escalada protecionista pode complicar ainda mais a trajetoria dos juros e aprofundar as incertezas economicas nos proximos meses.
03:27 — E as coisas estavam indo relativamente bem
Para muitas economias desenvolvidas, 2024 foi um ano relativamente positivo. A inflacao seguiu em trajetoria de desaceleracao, ainda que de forma gradual, e os niveis de desemprego permaneceram baixos. O consumo das familias continuou sendo um pilar essencial para o crescimento economico, impulsionado, em grande parte, pelo aumento dos gastos com lazer e experiencias.
Nos Estados Unidos, os dados do PIB divulgados na semana passada evidenciam essa tendencia. Desde o inicio de 2021, os gastos dos consumidores com entretenimento e lazer aumentaram significativamente em relacao aos gastos com bens duráveis. No inicio do ano o consumo voltado para o setor de lazer era 1,9 vezes superior ao de bens duráveis. No final de 2024, essa proporcao subiu para 2,4 vezes, demonstrando a crescente preferencia dos consumidores por experiencias em detrimento de bens fisicos.
Essa mudanca de comportamento tambem se reflete na Europa, onde uma divisao economica entre o norte e o sul tem ficado mais evidente. A Espanha, por exemplo, registrou um desempenho economico superior ao da Alemanha – e ate mesmo ao dos Estados Unidos – nos ultimos tres anos. O setor de lazer e turismo tem sido um vetor importante para essa dinamica, ajudando a sustentar o crescimento espanhol. Embora seja improvável que o setor continue impulsionando a economia indefinidamente, nao há sinais evidentes de desaceleracao no curto prazo.
Fatores estruturais sustentam essa tendencia. A evolucao das práticas de trabalho, com modelos mais flexiveis, tem incentivado maior socializacao e gastos em experiencias. Alem disso, as midias sociais desempenham um papel crucial, amplificando a visibilidade e o desejo por experiencias “compartilháveis”, o que reforca essa mudanca de hábitos de consumo.
Outro fator importante e a dificuldade crescente para os jovens acessarem o mercado imobiliário. Com precos elevados e credito restrito, muitos jovens estao optando por priorizar o lazer em vez de seguir a trajetoria tradicional de poupar para a compra de uma casa. Em vez de direcionar recursos para entrada de um imovel, mobilia e eletrodomesticos, essa nova geracao tem escolhido gastar mais em viagens, entretenimento e experiencias, consolidando um padrao de consumo que, por ora, parece longe de perder forca.
04:14 — E a japonizacao?
A Oxford Economics repetiu um estudo conduzido em 2019, no qual avaliava o risco de “japonificacao”, um fenomeno economico caracterizado por um longo periodo de baixo crescimento, inflacao persistentemente baixa ou ate mesmo deflacao. O novo exercicio revelou que, atualmente, as probabilidades desse cenário se concretizar sao ainda maiores na China e em diversas outras economias asiáticas, enquanto a Europa apresenta dinamicas divergentes.
Entre os paises europeus, a Alemanha se destaca como uma das economias mais vulneráveis a esse fenomeno. Já na China, a convergencia de fatores como deterioracao demográfica, inflacao persistentemente baixa e uma desaceleracao associada a problemas nos balancos patrimoniais cria semelhancas preocupantes com o Japao do final dos anos 1990. A fragilidade dos mercados de acoes e do setor imobiliário chines reforca essa analogia, sinalizando um ambiente economico cada vez mais desafiador para o pais nos proximos anos.
05:07 — Se preparando para a temporada
A semana marca o inicio da temporada de resultados no Brasil, e, assim como nos Estados Unidos, os primeiros balancos a serem divulgados sao os dos grandes bancos. Na quarta-feira, será a vez de Santander e Itau apresentarem seus numeros. Entre os dois, o Itau merece destaque, pois segue como uma das minhas principais recomendacoes no mercado local. …
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