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Data de ref. 24/02/2025
O terraplanismo economico está de volta: o governo quer dobrar a aposta
Bom dia, pessoal.
O cenário internacional amanhece sem direcao definida. Com os investidores a espera do balanco da Nvidia, previsto apenas para amanha, as atencoes se voltam hoje para a Home Depot, que traz mais um termometro do varejo americano. Na Asia, os mercados seguiram a trilha negativa observada ontem no Ocidente, com quedas generalizadas nas principais bolsas da regiao. O motivo? Mais uma leva de declaracoes do presidente Donald Trump sobre tarifas comerciais — ele reafirmou que, mesmo apos o prazo de adiamento, as taxas sobre importacoes do Mexico e do Canadá continuam na mesa. Naturalmente, os futuros americanos acompanham essa mesma tendencia de baixa.
A Europa, por sua vez, caminha na contramao. As bolsas sobem, ainda embaladas pela temporada de balancos corporativos e pela leitura relativamente positiva das eleicoes na Alemanha, embora a formacao de uma coalizao governista siga indefinida.
Por aqui, seguimos presos no eterno ciclo de autossabotagem. Em um dia marcado pela divulgacao do IPCA-15 de fevereiro — a previa da inflacao oficial —, os mercados locais ainda precisam lidar com o circo em Brasilia. Diante da queda constante na popularidade do presidente, captada pelas pesquisas recentes, o governo parece ter optado por dobrar a aposta, como se a estrategia fracassada de 2024 merecesse um segundo ato. O terraplanismo economico está oficialmente de volta, embalado pela crenca de que, se a realidade nao se encaixa no discurso, pior para a realidade. Errar uma vez, ao que parece, foi apenas um aquecimento. Para Lula, insistir no erro nao e falha — e metodo. E, como sempre, quem paga a conta e o mercado…
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00:57 — Anticiencia economica: nao adianta lutar contra o Zeitgeist…
No Brasil, a sangria nos ativos locais foi intensa e, como de costume, teve um toque inconfundivel de politica. Lula, desconectado da realidade, voltou a afirmar que a economia crescerá mais do que o previsto — mesmo com todos os indicadores apontando para uma desaceleracao em 2025. Em sua retorica populista, ele reiterou que “dinheiro na mao do pobre vai salvar o pais” e, pasmem, disse para “nao acreditar nessa bobagem da macroeconomia”. Sim, voce leu certo. Parece que, para o presidente, a matemática virou detalhe dispensável diante da narrativa ideologica.
E o tipico discurso de quem, desesperado com a queda de popularidade — em um patamar que Lula nunca enfrentou enquanto governava —, resolve trocar o termometro porque nao quer admitir a febre. Em mais uma tentativa de agradar sua base, anunciou a liberacao do FGTS para quem optou pelo saque-aniversário, medida que deve injetar entre R$ 10 bilhoes e R$ 15 bilhoes na economia. Claro, isso vai direto contra qualquer esforco de controle inflacionário. Estamos acelerando com o freio de mao puxado.
Enquanto isso, o ministro da Fazenda, Fernando Haddad, em vez de falar como a nossa ancora fiscal, decidiu atuar em modo eleitoreiro: afirmou que nao existe ajuste fiscal viável sem crescimento economico e reforcou a velha máxima de que “nao dá para cortar no social”. A pergunta que ninguem no governo quer responder e: e quando a conta chegar? Porque ela vai chegar. Se o ajuste for adiado para 2027 — como parece ser o plano implicito —, os cortes terao de ser ainda mais profundos, dolorosos e impopulares. Já passamos do ponto de fingir que essa realidade pode ser ignorada.
E nao para por ai. Como se nao bastasse a farra fiscal disfarcada de “medidas sociais”, Lula apareceu em rede nacional para falar dos programas Pe-de-Meia e Farmácia Popular, numa nova estrategia de comunicacao: ele falará ao pais a cada 15 dias. Parece mais campanha eleitoral antecipada do que prestacao de contas, com um discurso populista, eleitoreiro e, claro, descolado das restricoes fiscais. Ao inves de encarar os desafios de frente, o governo empurra o problema para frente.
Enquanto isso, temas cruciais ficam para depois do Carnaval — como sempre. O orcamento de 2025, por exemplo, sequer foi aprovado, uma prova viva da ineficiencia governamental. E, para coroar o desastre comunicacional, tivemos a lambanca do Caged: o ministro do Trabalho antecipou um numero de criacao de empregos muito acima do esperado pelo mercado, contribuindo para a percepcao de que o governo está mais preocupado em criar manchetes positivas do que em enfrentar os desafios com seriedade (um Caged forte demanda mais juros). A reacao negativa foi previsivel.
E nao podemos esquecer do IPCA-15 de fevereiro, a previa da inflacao oficial, que deve acelerar para 1,37% no mes. A devolucao do bonus de Itaipu na conta de luz — aquele mesmo que Lula usou para melhorar artificialmente o indice de janeiro — agora volta como um bumerangue, jogando a inflacao para cima.
Olhando para o horizonte de dois anos, a perspectiva ainda e de uma guinada politica mais pro-mercado e fiscalista, como temos observado em outros paises. No entanto, se o governo continuar dobrando a aposta na heterodoxia e na gastanca desenfreada, o cenário para 2026 e 2027 será ainda mais desafiador, exigindo um ajuste brutal e inevitável. No final das contas, nao há como brigar contra o Zeitgeist, por mais que Lula tente comprar popularidade a base de benesses fiscais. A unica certeza e que essa insistencia em remar contra a mare so piorará as condicoes para seu sucessor — e, claro, para o proprio povo brasileiro. O caminho ate lá será longo, tortuoso e repleto de volatilidade. Prepare-se, porque essa montanha-russa está longe de terminar.
01:49 — Um pouco mais dificil
Nos EUA, o S&P 500 bem que tentou, mas nao conseguiu se livrar do peso das quedas acumuladas na semana passada. Em um cenário esvaziado de noticias relevantes, as preocupacoes com o setor de tecnologia voltaram a assombrar o Nasdaq, enquanto o Dow Jones foi o unico dos principais indices a fechar em alta nas negociacoes de segunda-feira. Nesta manha, os futuros continuam inclinados mais para o vermelho do que para o verde, com um agravante especifico para as acoes de tecnologia: a Microsoft anunciou o cancelamento de contratos de locacao com pelo menos duas operadoras de data centers privados, acendendo mais um sinal de alerta em torno do frenesi da inteligencia artificial. Sim, aquela mesma IA que havia se recuperado do choque causado pelo avanco do DeepSeek em janeiro — um episodio que questionou a supremacia do Vale do Silicio e esfriou os planos de expansao das Big Techs.
O problema e que, mesmo com a poeira assentada, o nervosismo dos investidores permanece palpável. Qualquer noticia negativa parece suficiente para derrubar as acoes mais expostas ao hype da IA, criando um ambiente de instabilidade que se intensifica na vespera da divulgacao dos resultados trimestrais da Nvidia — a queridinha do rali da inteligencia artificial. Os numeros da empresa serao revelados amanha e, convenhamos, se houver qualquer sinal de frustracao, a festa pode acabar de vez. Enquanto aguardamos esse veredito, a agenda economica de hoje traz mais alguns balancos do setor varejista, alem de indicadores sobre o sentimento empresarial e do consumidor. Ou seja, um cardápio tipico de dias tensos: pouca novidade concreta, muitas especulacoes e mercados andando em ovos. O clima geral e de cautela — e, como sempre, quem estiver mais alavancado que se cuide.
02:35 — Está tudo mantido
O presidente dos EUA, Donald Trump, voltou a bater na mesma tecla: quer impor tarifas agressivas sobre produtos importados do Canadá e do Mexico a partir da proxima semana. Mas, sejamos francos, os mercados já aprenderam a lidar com o estilo teatral de Trump. Taxar itens essenciais como gás propano e abacates — ingredientes básicos para o americano medio, do churrasco a torrada matinal — seria um tiro no pe, com impacto imediato no bolso do consumidor. E, se tem uma coisa que politico algum quer em ano eleitoral, e lidar com eleitor irritado no supermercado.
Enquanto Trump ensaia mais um numero de sua opera protecionista, a Uniao Europeia já afia suas armas. Bruxelas ampliou a lista de produtos americanos que podem ser alvo de tarifas retaliatorias, caso a Casa Branca leve adiante a ameaca de taxar exportacoes de aco e aluminio. Se as medidas forem implementadas, ate US$ 29,3 bilhoes em exportacoes europeias podem ser afetadas, especialmente se produtos derivados forem incluidos no pacote — esse impacto seria quatro vezes maior do que o causado no ultimo mandato de Trump contra o setor de metais europeu.
O curioso? Ate agora, no meio de tanto barulho, a unica tarifa realmente concretizada foi contra a China. Todo o resto ficou no campo da bravata. O mercado, calejado, já aprendeu a diferenciar o show das acoes efetivas — e, por enquanto, Trump segue mais no palco do que nos bastidores da economia real. Aguardemos os proximos atos dessa peca, com um olho nas tarifas e outro nas urnas.
03:28 — Desaquecida
Falando no velho mundo, ate o final do ano passado o pessimismo sobre a Europa era quase palpável. Estagnacao economica, aumento dos custos, ameacas tarifárias vindas de Trump e uma guerra prolongada na Ucrania formavam um cenário desanimador. A outrora poderosa locomotiva alema seguia emperrada, com dois anos consecutivos de crescimento zero, e a situacao na Franca e outros paises do bloco nao era muito mais inspiradora. No entanto, as bolsas europeias tem surpreendido. Desde o inicio de 2025, os indices da regiao superaram ate mesmo o desempenho dos Estados Unidos. O STOXX Europe 600 já acumula uma alta de cerca de 8%, mais que o dobro do retorno do S&P 500. E o que está por trás dessa resiliencia improvável?
Primeiro, o aumento nos gastos militares impulsionou as acoes das empresas de defesa a máximas historicas — guerra sempre aquece o setor. Em segundo lugar, espera-se que os bancos centrais europeus sigam o caminho da flexibilizacao monetária, enquanto o Federal Reserve ainda está paralisado pela incerteza. As negociacoes de cessar-fogo na Ucrania tambem estao em andamento, alimentando um otimismo cauteloso. E, claro, há um movimento claro em direcao a estimulos fiscais, ate mesmo entre paises tradicionalmente obcecados pela austeridade.
Outro ponto a favor da Europa? O mercado de capitais europeu e menor que o americano. Ou seja, qualquer realocacao de recursos por parte de investidores globais gera um impacto desproporcional nos precos dos ativos. A cereja do bolo foi a vitoria de Friedrich Merz nas eleicoes alemas, como mencionei ontem. A expectativa de um governo mais pragmático e pro-mercado está ajudando a sustentar o bom humor por lá. Portanto, enquanto o discurso e de crise, os mercados europeus seguem se recuperando. Como sempre, o dinheiro costuma se antecipar ao noticiário.
04:16 — Os problemas da menor taxa de fertilidade
A queda das taxas de fertilidade tornou-se um problema global, especialmente nas economias desenvolvidas. Ao contrário de muitos riscos economicos, as mudancas demográficas podem ser previstas com relativa precisao: quando menos criancas nascem, e inevitável que as populacoes encolham no futuro. A realidade atual e bem mais complexa — e preocupante. Embora o declinio da natalidade seja um fenomeno global, ele e particularmente acentuado nos paises desenvolvidos e na Grande China. Para manter a estabilidade populacional, cada mulher precisaria ter, em media, mais de dois filhos. Como isso nao está acontecendo, a diminuicao das populacoes nesses paises já e praticamente um fato consumado. E populacoes menores significam, inevitavelmente, economias menores. O verdadeiro problema surge quando um numero reduzido de jovens em idade ativa (entre 15 e 64 anos) precisa sustentar uma proporcao crescente de criancas e idosos. Nas economias avancadas, essa transicao já está em andamento: a proporcao de trabalhadores atingiu o pico há mais de uma decada e agora está em declinio acelerado. Em contrapartida, na Africa Subsaariana, essa mesma proporcao continuará crescendo por pelo menos mais 50 anos.
Essa dinamica demográfica deve provocar uma significativa redistribuicao do poder economico global ao longo do seculo, com um claro deslocamento em direcao ao Sul Global, particularmente a Africa Subsaariana. Atualmente, a regiao abriga 16% da populacao mundial. Ate o final do seculo, essa fatia deve crescer para impressionantes 34%, quase o dobro da populacao combinada da China e do mundo desenvolvido atual. O impacto economico será inevitável, quer as potencias ocidentais estejam preparadas para isso ou nao. E como lidar com essa nova realidade? A solucao mais obvia — e politicamente indigesta — e trabalhar mais: jornadas mais longas, aposentadorias mais tardias e uma revisao completa do pacto social que permitiu ao Ocidente priorizar o lazer em detrimento do crescimento. Especialmente na Europa, essa mentalidade de “crescer menos para viver mais” terá de ser repensada. Mas, sejamos honestos: simplesmente aumentar as horas de trabalho nao resolve o problema. Trabalhar mais nao significa, automaticamente, ser mais produtivo.
Para que as economias ocidentais mantenham um ritmo minimamente aceitável de crescimento, seria necessário triplicar as atuais taxas anuais de crescimento da produtividade — uma meta distante, considerando o historico recente. Alem disso, qualquer tentativa seria de equilibrar essa equacao passaria, inevitavelmente, por uma reformulacao radical das politicas de imigracao, algo que parece cada vez mais distante em um cenário de polarizacao politica e ressurgimento de movimentos nacionalistas. Enquanto isso, o problema so se intensifica, nos empurrando, mais cedo ou mais tarde, para um confronto com alternativas pouco atraentes. Quer o Ocidente goste ou nao, a matemática demográfica nao perdoa — e ignorá-la so tornará a conta final ainda mais amarga. E essa conta, cedo ou tarde, vai chegar…
05:04 — Enquanto esperamos outra gigante local…
A semana promete ser movimentada com a divulgacao dos resultados da Petrobras (PETR4), um termometro importante para o mercado local. Ainda está fresco na memoria o balanco da Vale (VALE3), que surpreendeu positivamente os investidores, mesmo sem ser, tecnicamente, um espetáculo. A mineradora reportou resultados do quarto trimestre de 2024 com quedas expressivas em relacao ao ano anterior — algo já sinalizado na previa operacional. E, mesmo assim, as acoes subiram. Por que? …
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