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07/03/2024
Apertem o cinto: o resultado de Petrobras vai dar o que falar
Bom dia, pessoal.
Os resultados divulgados pela Petrobras ontem a noite foram decepcionantes e devem impactar negativamente o Ibovespa hoje, marcando uma questao sistemica significativa para o mercado. Isso favorece os investidores que nao possuiam acoes da Petrobras em seu portfolio ou aqueles cuja participacao era menor do que a proporcao da empresa no indice, facilitando o desempenho acima do Ibovespa. E lamentável, especialmente considerando o otimismo inicial do dia, influenciado pelo rali no setor de inteligencia artificial nos EUA, impulsionado pelas recentes declaracoes de Jerome Powell.
O foco do mercado hoje está no relatorio de empregos dos EUA de fevereiro, que promete ser o principal determinante do dia. Os mercados europeus abriram em alta, animados pela estabilidade na terceira revisao do PIB do quarto trimestre de 2023, enquanto os futuros dos EUA mostram indecisao. Um resultado mais fraco do que o esperado poderia diminuir os rendimentos dos Treasuries, depreciar o dolar e impulsionar as acoes globalmente. Contudo, o clima de cautela gerado pelos resultados da Petrobras pode limitar esse efeito positivo, embora ainda haja espaco para uma valorizacao do real.
A ver…
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00:52 — Onde estao os nossos dividendos?
A divulgacao dos resultados da Petrobras se destaca como o fator mais influente no mercado local hoje, com a empresa agendando uma conferencia matinal que busca oferecer algum conforto aos investidores. No entanto, no mercado internacional, as ADRs da Petrobras negociadas em Nova York já registram uma queda superior a 10%, levando a um ajuste negativo de quase 2% no indice EWZ. A grande questao gira em torno da ausencia de dividendos extraordinários, contrariando as expectativas que variavam entre R$ 4 bilhoes e R$ 8 bilhoes. E vital mencionar que a empresa ainda distribuirá dividendos ordinários, correspondendo a 45% do fluxo de caixa livre, totalizando R$ 14,2 bilhoes aos acionistas. Isso se traduz em um pagamento de R$ 1,09 por acao ordinária e preferencial, dividido em duas parcelas iguais de R$ 0,549 nos meses de maio e junho. Com base nos resultados de 2023, a Petrobras destinará R$ 72,4 bilhoes em dividendos aos acionistas, um volume significativo, porem 66,4% inferior a 2022.
Quanto aos dividendos extraordinários, a gestao optou por alocar o lucro liquido remanescente de R$ 43,9 bilhoes em uma reserva para remuneracao do capital, visando sustentar futuras distribuicoes aos acionistas. De acordo com o presidente da estatal, essa decisao reflete uma preferencia pelo reinvestimento dos lucros em detrimento da distribuicao de dividendos. Veremos… Os resultados apresentados foram consideravelmente abaixo do esperado, exceto pela receita, que excedeu as projecoes. O EBITDA e o lucro liquido ficaram aquem das estimativas, com o lucro liquido anual alcancando R$ 124,6 bilhoes, o segundo maior da historia da empresa, mas 33,8% menor que o de 2022. A distribuicao de dividendos extraordinários seria um forte indicativo do compromisso da empresa com o crescimento sustentável e com o alinhamento dos interesses dos acionistas minoritários. No entanto, isso nao ocorreu, e a empresa enfrentará repercussoes negativas no mercado hoje.
01:47 — Quem vai comandar a Vale?
Alem das preocupacoes com a Petrobras, outro gigante do setor de commodities está no radar: a Vale. Hoje, o conselho de administracao da mineradora tem reuniao agendada, com a questao da lideranca da empresa sendo debatida e, possivelmente, encaminhada para uma solucao. Uma das hipoteses consideradas e a renovacao do mandato de Bartolomeo por um periodo mais curto que os usuais tres anos, incluindo a preparacao para uma transicao de lideranca durante seu mandato. Alem dele, figuram como potenciais candidatos personalidades como Walter Schalka da Suzano, Luiz Henrique Guimaraes da Cosan, Sergio Rial, ex-presidente do Santander, Paulo Caffarelli, ex-Cielo e Banco do Brasil, e Murilo Ferreira, ex-presidente da Vale. Os ansiosos aguardam o termino dessa indefinicao que se prolonga.
Enquanto isso, em Brasilia, declaracoes recentes do presidente Lula durante um evento do PAC atrairam criticas adicionais ao governo, já pressionado pela queda recente de popularidade. Com os indicativos de melhoria na arrecadacao no inicio do ano, Lula expressou interesse em expandir os gastos governamentais. Resta ver qual será sua reacao ao se deparar com a realidade de um provável contingenciamento, em vez do aumento desejado nos gastos. Embora seja uma manifestacao tipica no contexto politico, tais declaracoes contribuem para uma imagem negativa do governo em um periodo em que a equipe economica se esforca para promover sua agenda com o objetivo de diminuir o deficit publico nos anos vindouros.
02:34 — A fala de Powell soou bem
Ontem, nos Estados Unidos, durante um questionamento pelo Comite Bancário do Senado, Jerome Powell, o presidente do Federal Reserve, deu a entender que o Fed está cada vez mais confiante para iniciar o processo de reducao das taxas de juros. Seus comentários lancaram luz sobre a perspectiva do orgao quanto a programacao para o primeiro corte de taxas, sugerindo a possibilidade de tal acao nos meses vindouros. Pessoalmente, prevejo que o inicio se dará em junho, seguido por cortes adicionais em setembro e dezembro, cada um de 25 pontos-base.
Essa perspectiva impulsionou o S&P 500, que avancou 1%, atingindo um novo recorde – o decimo sexto no ano de 2024. O otimismo do mercado pode se solidificar ainda mais, dependendo do relatorio de emprego de fevereiro, que será divulgado hoje pela manha. Há uma expectativa geral de que este relatorio esclareca se os surpreendentes dados de emprego e inflacao de janeiro foram pontuais ou sinalizam um revigoramento do crescimento economico nos EUA. A previsao do mercado e de um acrescimo de 200 mil novos empregos no ultimo mes, indicando uma reducao no ritmo de criacao de empregos comparado aos 353 mil de janeiro e 333 mil de dezembro.
03:29 — Mudando o foco
Com base nos dados atuais e ecoando as observacoes de Jerome Powell, nao existem indicios ou justificativas para antever que a economia dos EUA enfrentará uma recessao em breve. No entanto, a robustez economica atual pode estar contribuindo para uma pressao inflacionária crescente, um aspecto cujo impacto so poderá ser plenamente compreendido com a análise dos indicadores economicos nos meses seguintes. Mesmo diante da preocupacao com um numero menor de reducoes nas taxas de juros em 2024 do que inicialmente previsto, o mercado adotou uma visao mais otimista, valorizando a perspectiva de uma economia vigorosa, mesmo que isso signifique menos acoes de estimulo por parte do Fed, em comparacao a um cenário de enfraquecimento economico acompanhado por cortes mais agressivos nas taxas.
Essa preferencia sugere que os investidores estao mais inclinados a se concentrar nos fundamentos economicos, facilitando a identificacao de oportunidades de investimento. Uma economia fortalecida implica no aumento dos lucros empresariais e na expansao da recuperacao economica, beneficiando a maior parte dos investidores, especialmente aqueles cujos portfolios nao estao excessivamente concentrados em um numero limitado de acoes, diferentemente do S&P 500. Este cenário se mantem promissor mesmo considerando o menor impulso das baixas taxas de juros e a persistencia de uma inflacao superior a meta.
Nesse contexto, com o S&P 500 alcancando outro recorde historico ontem, o indice caminha para registrar ganhos em 17 das ultimas 19 semanas, um feito nao observado nos ultimos 60 anos. A menos que os dados de emprego de fevereiro indiquem uma reviravolta, o ambiente de otimismo no mercado e impressionante e reflete uma confianca notável na trajetoria economica futura.
04:21 — Olhando para a Africa
Durante o periodo imperialista, a Russia czarista nao expandiu seu territorio para a Africa, uma decisao que mais tarde se revelou benefica para a Uniao Sovietica e que continua a favorecer Vladimir Putin nos dias de hoje. Sem o fardo do colonialismo que outras potencias carregavam, os russo puderam formar aliancas com paises africanos que haviam conquistado recentemente sua independencia. Nos anos 50 e 60, apoiaram movimentos de libertacao no Zimbábue e ofereceram assistencia militar e bolsas de estudo a estudantes do Mali e Burkina Faso. Hoje, o Kremlin intensifica seus esforcos diplomáticos na Africa, em um momento em que democracias ocidentais buscam isolar Putin. Muitos lideres africanos ressaltam as conexoes estabelecidas durante a era sovietica ao reconsiderarem suas relacoes com o Ocidente.
Com producoes agricolas em alta, a Russia encontrou-se com um excedente de graos, que agora está sendo distribuido como auxilio a nacoes africanas enfrentando instabilidades. Na cupula Russia-Africa do ultimo ano, Putin comprometeu-se a doar milhares de toneladas de cereais para paises como Burkina Faso, Zimbábue, Mali, Somália, Republica Centro-Africana e Eritreia. Segundo o Ministerio da Agricultura russo, 200 mil toneladas de ajuda humanitária já foram enviadas para a Africa, um gesto que, embora represente uma fracao das exportacoes russas de 60 milhoes de toneladas, marca significativamente a influencia de Putin. Em retribuicao, a Russia ganha apoio para suas ambicoes geopoliticas e acesso a mercados que podem ajudar a minimizar o impacto das sancoes impostas pelos EUA e Europa. Esse movimento e um indicativo da reconfiguracao global em novas esferas de influencia, sinalizando o possivel inicio de uma nova era de tensoes comparáveis a Guerra Fria.
05:15 — Espaco para um ativo de renda fixa
Em nossas discussoes anteriores, destaquei a importancia de incluir titulos de renda fixa na carteira de investimentos, alem dos essenciais titulos do Tesouro, destacando-se tambem as oportunidades valiosas no credito privado. A proporcao destinada a esses investimentos deve ser ajustada de acordo com seu perfil de risco e incluir uma variedade de ativos, como CRIs, CRAs e debentures incentivadas. Hoje, quero ressaltar uma debenture incentivada em particular…
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Matheus Spiess
Estrategista da Empiricus, CNPI
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